投资银行学-北京大学.ppt

中国三大石油公司上下游收入来源分布 中国企业并购重组的驱动力量 入世后， 企业竞争 加剧 抓大放小， 国有中小企 业私营化 资本市场 迅速发展 产业结构 调整，企 业集中化 趋势 政府监管 的规范与 放松管制 的趋势 未来几年，中国企业将面临前所未有的并购重组浪潮 案例：上海竹园第一污水处理厂 上海竹园第一污水处理厂正是以BOT模式吸引上海友联联合体的投资 友联联合体是由私营企业友联企业发展公司为主，联合另两家企业组合而成的 友联联合体将以BOT形式，在20年特许期内，投资建设、运营这家日处理能力达到170万吨的大型污水处理厂，总投资预计为8.7亿元 项目概况 上海竹园第一污水处理厂位于上海浦东高东镇 设计日处理量为170万吨，是2002年上海市重点工程之一 污水处理厂将于2003年年底完成主体工程建设，2004年全面投入运营，建成后将成为中国大陆最大规模的污水处理厂 项目投资额为8.7亿元人民币 招标方案要点 招商采用标准的BOT方式，即给予投资者项目公司20年特许经营权，负责此项目的融资、建设以及20年特性经营期内的运营管理 项目公司的注册资本金要求为总投资的35％ 该项目中，投资经营者污水处理费将是投资者的主要收入，即根据其实际污水处理排放计量，按照投资者的招标确定的污水处理费，由上海水务资产经营管理公司来支付 所以投标的污水处理费是评标的关键，也是投资者衡量其投资回收期、投资者内部收益率的关键 招标过程和结果 此次项目招商，吸引了北京、上海、沈阳等10余家民营企业联合体前来竞标 最后，上海友联联合体于2002年6月中标 上海友联联合体是由民营企业上海友联企业发展有限公司、上海建工集团和北京华金信息产业投资公司3家单位共同投资组成，其中民营企业上海友联企业发展有限公司占85％的比例 友联联合体项目负责人表示，该项目投资风险相对较小，预计13年内就能收回全部投资，第14年开始盈利，所以8.7亿元买20年特许经营权是经过核算 案例：黄浦江越江工程项目融资 在2000年国务院宣布浦东开发、开放10周年之际，为了进一步改善浦东的投资环境，上海市政府宣布：取消黄浦江越江工程车辆过江费 同时，在过去10年间建成南浦、杨浦、奉浦、徐浦大桥和延安路隧道复线的基础上，新修建黄浦江外环线、大连路和复兴路隧道工程，以及卢浦大桥 为了筹集黄浦江越江工程建设资金，上海市政府决定走项目融资道路，进行投资者招商 招商关键：现金流量补贴 由于取消了过江费，所以黄浦江越江工程不具备按照国际惯例意义上的BOT模式进行投资者招商的基础 上海市政府进行了创新：给予投资者现金流量补贴，其他要素参照BOT项目融资方式 现金流量补贴的关键是确定补贴参照物 最后决定：以项目总投资为基数，参照银行5年期贷款利率的设置回报率，对投资者给予现金流量补贴，如果人民银行公布的贷款利率进行调整，则投资者回报率也予以相应调整 招商要点 25年特许经营权，投资者承担投资、养护的责任和风险 投资者须精确计算黄浦江越江工程项目的建设成本，以及建成以后的养护成本，在此基础上确定投标的总投资，该投标总投资是政府评标的主要考虑因素 项目融资特点 由于政府给予补贴，实际上变成了“政府信用” 如此安排，基本上排除了投资者的投资风险 投资者的融资也轻而易举 第五节奥运场馆建设的融资创新 一、悉尼奥运场馆建设是如何吸收民间资本参与的（利用产业投资基金融资，股票的私募和公募融资，会员证融资和门票购买权的组合融资策略值得北京奥运场馆建设借鉴） 悉尼奥运会的民营资本参与情况（69%的投资是由民间投资参与的） 项目 民间投资 政府投资 开发商 运营方式 期限（年） 奥运体育场 300 69 Multiplex公司 BOOT 31.5 奥运村 198 89 Mirva公司 BOOT 无 限 悉尼圆顶体育馆 24 78 ABI团 BOOT 31.5 商业酒店开发 31 2 LendLeaseAccor BOT 99 其它 11 15 ? ? ? 合计 564 253 ? ? ? 资料来源: 悉尼2000年奥运会和残疾人奥运会执行审计报告 (1999) 悉尼奥运建设中民营资本参与情况 主要的民间资本参与的基础设施项目包括9条民间所有和运营的收费公路以及5所将被建成的学校。 奥运体育场和悉尼超级圆顶体育场采用建造、所有、运营、转移 (BOOT) 的方式, 特许权为30年。 Mirvac公司和Lend Lease JV 公司建成了奥运村并进一步将其发展成为郊外住宅区。 建造-所有-运营(BOO) 和建造-所有-运营-转移(BOOT)的形式在澳大利亚、英国和欧洲被广泛地用于大型的基础设施项目，这样的形式使得