股票期货投资-海通_海通选股因子系列研究（十）：基于机构持股信息的PORTABLE_ALPHA策略增强.pdfVIP

定量研究 证券研究报告 专题报告 选股因子系列研究 （十） 2015 年02 月27 日 基于机构持股信息的 Portable Alpha 策略增强  基于机构持股信息将上市公司分类。上市公司的股东结构与股价存在一定关联。 相关研究 本文通过上市公司、基金公司以及理财产品的定期报告所披露的信息可以将上市 选股因子系列研究（一）——弱者终有逆 公司分为有/无机构持股两类。通过两类组合收益的对比，设计了一种基于机构 袭日，强势几无持续时 持股信息的Portable Alpha 策略增强方法。 2012-07-23 选股因子系列研究（二）——因子模型的 尾部相关性研究  A 股市场机构持股范围不断上升，持股比例显著下降。A 股市场的主要机构投资 2013-03-25 者包括基金、券商、保险、社保、私募以及QFII 等。回顾2008H2 至2014H1 选股因子系列研究（三）——从Spearman 相关系数出发研究因子有效性——Kalman 机构持股的情况，我们发现，机构持股范围不断扩大，但持股比例显著下降。机 Filtter 模型在因子选择中的应用 构持股比例的显著下降主要由于基金规模的停滞不前。这与A 股市场近年来的市 2013-10-11 场环境息息相关。 选股因子系列研究（四）——多因子选股 模型的失效与有效 2013-10-28  由于市值效应，无机构持股组合优于有机构持股组合。根据机构持股信息构建有 选股因子系列研究（五）——寻找股价驱 /无机构持股组合，并考察组合收益。我们发现，无论等权还是流通市值加权， 动新因子之净换手率 2013-10-31 无机构持股组合具有约8%左右的超额收益。然而，无机构持股组合主要由小市 选股因子系列研究（六）——极值视角下 值股票构成，其超额收益中掺杂着市值因素。 的多因子选股策略 2014-05-20 选股因子系列研究（七）——融资推动股  控制市值因素后，有机构持股组合具有超额收益。通过市值控制的Monte Carlo 价明显，融券作用有限——融资融券对个 模拟方法，构建与无机构持股组合市值效应接近的有机构持股组合。控制市值效 股收益的影响研究 2014-05-26 应后，有机构持股组合优于无机构持股组合，年化超额收益约为3%。考察组合 选股因子系列研究（八）——从串联到并 的微观结构，策略超额收益稳定，但在特定报告期具有较大回撤，并不适合作为 联——单因子多策略组合 2014-10-08 单策略运行。 选股因子系列研究（九）——上市公司薪 酬那些事  通过 Portable Alpha 的方法可以增强策略收益。在实际研究中，我们常常会发 2014-12-10 现一些因子具有一定的超额收益，但受限于收益幅度或策略回撤，不适合作为单 金融工程首席分析师 策略运行。借鉴 Portable Alpha 的思想，可以将上述策略的超额收益嫁接到已有 的策略之中，在不额外增加策略换手率与稳定性的情况下增强策略收益。 高道德 SAC 执业证书编号：S0850511010035 电话：021 Email：gaodd@ 金融工程高级分析师 冯佳睿 SAC 执业证书编