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2017 年钢铁行业分析及展望 2017 年钢铁行业分析及展望 一、主要观点 2016~2017 年，国内钢铁行业累计压减产能1.15 亿吨，已经初步完成“十三五”去产能 目标。2017 年1~11 月，在考虑地条钢产能出清的条件下，全国口径粗钢产量增幅有限；同 时，粗钢产量的增幅显著的低于表观消费量的增幅。2014~2016 年，国内钢材社会库存出现 显著下降；行业景气度持续上行、钢材价格大幅上涨的背景下，2017 年，钢材社会库存有 所增加。2017 年，钢铁行业盈利水平和经营活动现金流的大幅好转，带动资产负债率和带 息债务资本化比率显著下行，去杠杆效果开始显现。未来，去杠杆工作有赖于行业稳定盈利 以及兼并重组等多方面因素支撑；从这个侧面，我们推测供给侧改革力度不会减小，钢铁行 业未来盈利将保持稳定。行业景气度下行促使钢铁企业不断压减成本，但由于钢材价格下行 导致的收入规模下降，钢铁行业费用收入比于2016 年开始下行。近年来，钢铁企业持续强 化管理费用控制能力，员工安置对钢铁企业管理成本的压缩起到良好的推动作用。财务成本 方面，行业盈利的持续改善带动钢铁企业主动压缩债务负担降低了其利息支出规模；同时， 钢铁行业利差下行导致钢铁上市企业融资成本亦呈现好转。 2017 年，铁矿石价格波动下行；国外主流矿山扩产，高品位、低成本铁矿石的持续供 应系铁矿石价格下行的根本原因；短期内，政策落地、钢材价格以及钢铁企业开工率系铁矿 石价格呈现大幅波动的诱因。2018 年，主流矿山的扩产，国内港口库存持续上升将对铁矿 石价格形成较大压力，国内钢铁企业仍将面临宽松的铁矿石供应环境。 2018 年，钢铁相关行业增速表现分化。房地产四季度补库需求旺盛，预计2018 年房地 产行业用钢需求将继续保持稳定。财政收紧及 PPP 加强监管下，基建投资小幅走弱但整体 仍然稳健。工程机械增幅收窄，机械用钢小幅微跌。2018 年汽车购置税减免政策取消，明 年汽车消费增速或小幅回落。综上，预计2018 年，国内钢材需求将有小幅回落。 由于2016 年以来钢铁行业景气度显著回升，钢铁企业盈利情况较好，现金流充裕，钢 铁企业2017 年 1~11 月债券发行规模有所下降。级别调整方面，2017 年初以来，主体级别 发生变动的钢铁企业共7 家；其中，主体级别上调的钢铁企业6 家，主体级别下调的钢铁企 业1 家。从级别调整观点来看，除行业景气程度回升以外，上市公司定向增发、资本实力提 升、政府或股东支持力度显著提升、产业链条延伸和产品结构多元化系级别调整的主要原因。 未来展望方面，考虑到供给侧改革对钢材供应的控制强度将超过钢材需求的回落，钢材 价格将维持高位。2018 年，钢铁行业将保持较高毛利水平，现金流状况持续向好；行业信 用风险将明显下降。 二、“三去一降一补”情况 去产能：2016~2017 年，国内钢铁行业累计压减产能 1.15 亿吨，已经初步完成“十三 五”去产能目标。如果考虑地条钢产能，近两年，钢铁行业去产能整体规模将超过2.2 亿吨。 在建工程规模的下行，从另一个侧面说明钢铁行业扩张的步伐明显减缓。 2017 年，供给侧改革持续深化，“十三五”去产能目标初步完成。工信部部长苗圩在十 1 2017 年钢铁行业分析及展望 九大期间表示，截至2017 年8 月底，国内已提前完成2017 年全年去产能5,000 万吨的总目 标（不包括地条钢），2016 年以来累计去产能1.15 亿吨，已初步完成“十三五”压减1~1.5 亿吨产能的目标。如果考虑地条钢产能，2017 年，去产能规模将超过 1.7 亿吨；2016 年以 来，去产能整体规模将超过2.2 亿吨，已远远超出了3~5 年减少1.5 亿吨钢铁产能的目标上 限。 从另一个侧面，上市钢铁企业在建工程角度来看；截至2015 年3 季度末，上市钢铁企 业在建工程规模达到了1,352.47 亿元的历史高点，