国际财务管理：国际融资与国内资本市场.pptVIP

國際融資與國內資本市場 12.1 公司資金的來源與用途 12.2 以國內資本市場作為國際金融中心 12.3 開發銀行 12.4 專案融資 12.1 公司資金的來源與用途 公司資金來源 1/2 企業資金的來源 公司內部資金 短期外部資金 長期外部資金 外部融資可能來自投資者與資金貸方 投資者於金融市場買公司所發行的有價證券 發行新股。 公開發行債券。 公司資金來源 2/2 貸款 短期與中期的商業銀行貸款 私募債券(privately placed bonds)： 只直接販售給有限的特定對象投資人，通常為壽險公司及退休基金。 具有複雜、客製化的貸款協定——稱為約定條款(covenant)。 金融市場 vs. 金融機構 不同國家的公司展現出不同的融資型態。 德國、法國與日本的企業過度依賴銀行的借款。 美國及英國的企業較常直接藉由在金融市場上銷售證券來籌資。 證券化(securitization) 以在公開市場發行的證券取代銀行的放款。 在世界各地愈來愈盛行。 因為收集外國企業資訊的成本已降低，使得證券化（直接金融）正逐步取代金融中介（間接金融）。 金融體系與公司治理 1/3 公司治理(corporate governance) 係指控制公司的方式。 美國與英國通常被視為是市場導向(market-oriented)金融體系（常被稱為Anglo-Saxon model或英美法系，簡稱AS）的模範。 德國、法國與日本則一般被認為是以銀行為中心(bank-centered)籌資方式（歐洲大陸及日本的金融體系型態，屬於大陸法系，簡稱CEJ）之代表。 金融體系與公司治理 2/3 在AS的國家中： 機構投資人（退休基金、共同基金、大學、其他非營利的基金與保險公司）是金融制度中一個很重要的組成分子。 權益融資在AS國家是很重要的。 公認的目的乃是極大化股東的價值，以及強調要擴大所使用資本的報酬率。 金融體系與公司治理 3/3 在CEJ國家裡： 銀行融資扮演重要的角色。 股票的所有權與控制權集中於銀行。 公司的決策深受互為彼此董事會成員的公司領導人間緊密的個人關係所影嚮。 日本與德國的金融制度 1/2 日本「經連(keiretsu)」 身為日本公司企業骨幹的大型產業集團。 他們通常以一家銀行為中心，提供財務支援、管理建議，以及有利的契約給其成員，並且在關係企業有麻煩時提供一個安全網。 日本銀行擁有40%製造業公司流通在外的股票。 日本與德國的金融制度 2/2 德國「綜合銀行(universal banking)」 不僅執行投資銀行的業務，而且也可擁有大部位的企業股票。 交叉持股，產生較穩定的企業結構，讓營運不佳的德國企業在面臨競爭時，受到了保護。 在所有國家，包括日本，競爭壓力正使得大家更具股東導向。 金融市場的全球化 1/3 金融市場的全球化來自於通訊及技術的進步與金融管制的解除。 金融自由化促進創新與經濟成長。 許多以銀行為金融體系中心的國家發現，他們這種金融體系並沒有為身為成長與創新之引擎的中小企業提供合適的信用服務，於是想要著手進行金融自由化。 金融市場的全球化 2/3 金融創新(financial innovation)將風險予以區隔、移轉和分散。 它使公司得以接觸以前無法接近的市場，並使得投資者與證券發行者同樣可利用租稅漏洞。 金融創新已經大幅地增加了國際資本的流動性。 金融市場的全球化 3/3 國際的資本流量應透過金融中介或證券化來達成，端視兩種策略的相對成本及風險而定。 主要的決定因素為對外國公司的資訊收集成本。 12.2 以國內資本市場作為國際金融中心 國際金融市場 International financial markets 最重要的國際金融中心是倫敦、東京及紐約。 金融貿易中心(financial entrep?ts) 包括瑞士、盧森堡、新加坡、香港、巴哈馬及巴林等。 非當地的資金供給者與（非當地的）資金使用者的一個金融中介者。 政治的穩定度以及最少的政府干預，是成為與維持一個重要的國際金融中心，尤其是金融貿易中心的必要條件。 外國進入本國市場的管道 1/10 國外債券市場(foreign bond market) 外國公司或政府至本國發行，以當地貨幣計價之債券。 在美國出售以美元計價的外國債券稱為洋基債券(Yankee bonds) 由非日本借款者於日本出售的日圓債券稱為武士債券(由非日本借款者於日本出售的日圓債券稱為武士債券(Samurai bonds) 由日本公司在日本境內發行的外幣債券，稱為將軍債券(Shogun bonds)。 外國進入本國市場的管道 2/10 美國與瑞士囊括了大部分的外國債券市場。 全球債券發行(