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机 械 行 业 十二五规划 长沙芙蓉中路营业部 机械行业---业绩与政策推波助澜 机械行业近期走势符合我们预期：上半年业绩推动，下半年享受估值泡沫。之所以说是“泡沫”,是因为市场普遍认为机械行业的合理PE是15倍，而我们认为受益中国产业结构升级的机械行业，合理动态PE在20倍左右，所以称之为“享受泡沫”。 业绩与政策推波助澜：07年机械行业PE曾达到30倍，今年相比具有相似之处：内需强劲；新兴经济体的通胀尚未传导至全球；进入缓慢的加息周期，经济增长信心在回升；人民币资产处于快速升值阶段。与07年相比不同之处在于：经济增长方式转变，固定资产投资在行业和区域发生了变化，欧美经济复苏乏力。当然，投资周期性行业最重要的是把握投资时点，即使是长期看好，短期政策和预期波动都可能影响估值，我们从需求、成本、政策、估值等因素判断，仍维持行业“推荐”评级，但短期涨幅较大勿追涨。 机械行业业绩增长、估值偏低、存在补涨需求 主要理由： 机械动态估值处于历史和A股各行业低位 机械行业业绩创历史新高、增长不断加快 高端装备制造、大飞机、海洋工程等确保产业长期前景 一、机械动态估值处于历史和A股各行业低位 机械行业估值水平处于历史平均水平以下 机械行业历史平均市盈率（2001.5-2010.8,倍） 二、机械行业盈利改善明显 三季度机械行业盈利表现仍将不错 重点推荐----工程机械 三一重工 600031 国内工程机械龙头，主营业务涉及混凝土机械、挖掘机、路面机械、起重机械和桩工机械等。其中混凝土机械销量全球第一，18吨全液压振动压路机市场国内占有率第一位，履带起重机市场份额位居国内第一。受益于城镇化建设加速，公路、铁路、城市交通轨道跨越式发展，保障性住房推出等因素，2010年上半年公司实现营业收入169.46亿元，较上年同期增长98.43%，净利润总额28.75亿元，较上年同期增长162%，预计全年收入增长有望达到50%。 收购三一汽车起重机业务，提升起重机产品竞争力。公司已有的履带起重机吨位高，起吊能力强，处于行业第一地位。 挖掘机注入，成为新的增长动力。公司完成注入三一重机的挖掘机业务后，公司产品覆盖大中小挖，在国内市场处于领先地位。 预计2010-2012年的EPS分别为1.7元，2.2元和2.67元，目前股价对应的PE为15倍、11倍、9倍。从相对行业其他公司的公司估值及公司历史估值来看，都是处于低位的。 中联重科 000157 今年前三季度，公司混凝土机械维持热销，月销量达到13台/月。随着保障性住房需求增长，混凝土机械有望保持旺盛需求。公司增发进行陕西渭南工业园建设，长沙履带吊园建设，形成中大型挖掘机6500台产能，各类型大吨位起重机613台产能，竞争我国高吨位挖掘机、起重机进口替代市场，未来增长可期。 环保业务成为公司新的特色产品。公司控股股东为国有企业，与政府关系良好，能使其在市政环卫机械市场中占据优势。公司环卫机械毛利率较高达33%，次于路面机械。作为环保朝阳产业，各地政府对环保机械需求较大，公司在长沙麓谷科技新城投资50亿元建麓谷第二工业园，预计规模产值在百亿元以上，重点发展垃圾收运设备、垃圾压缩站成套设备、垃圾填埋场成套设备和餐厨垃圾收运及资源处理系统等环卫机械产品，未来环卫机械将成为公司增长亮点。 融资租赁风险管理有力，公司融资租赁业务规模较大，达3.5亿元，50%的收入都进行了融资租赁，公司形成了一套完整的风险管理制度。 我们预计2010—2012三年每股收益为1.8元、2.22元，2.66元，对应当前收盘价PE在14倍、11倍、9倍；给予“强烈推荐”评级。 柳工 000528 装载机业务稳定增长。作为装载机行业和市场的领导品牌，柳工通过强化海外市场品牌建设策划和投入，持续在国际市场打造中国工程机械行业最具影响力的国际品牌。柳工系列装载机采用了20多项国际领先的新技术，并取得了46项国家专利，柳工装载机是国内系列最全、档次最高的产品，2009年国内市场占有率达23%，位居国内、国际行业首位，全球销量第一，产品市场遍及80多个国家和地区。 汽车起重机成为产品链拓展的重要增长点。挖掘机业务进入快速增长期。 业绩同比增长122%，业绩再超市场预期。毛利率持续提升超预期，预计未来仍有望保持较高毛利率。 我们对公司2010年、2011年和2012年的盈利预测分别为2.35元、3.2元和4.2元。目前股价对应2010年的PE不到10倍，处于历史估值的底部，给予“买入”评级。 山推股份 000680 公司第三季度收入达到33.38亿，与二季度的39.31亿基本持平。铲土运输机械8月销量同比增长58.41%，增速相对于5、6、7月的爆发性增长虽然有所减缓，但仍然处于高位运行。公司三季度增幅高