论文：控股股东侵占行为实证分析及对国有产权改革的借鉴意义研究_.docVIP

论文：控股股东侵占行为实证分析及对国有产权改革的借鉴意义研究 论文：控股股东侵占行为实证分析及对国有产权改革的借鉴意义研究摘要：国有产权改革进入攻坚阶段，由于我国经济、法律制度等方面的原因，控股股东侵占中小股东权益的问题没有得到很有效的解决。本文以控股股东占用上市公司资金为例进行分析。首先建立上市公司控股股东侵占上市公司资金的模型，找出制约侵占的均衡条件；然后以上海证券交易所公布的125家发生占用上市公司资金的上市公司为样本，将侵占率划分成高度侵占和普通侵占两档，采用Logit模型对影响控股股东是否发生高度侵占的因素进行估计，得到四个关键因素。最后本文根据这些变量的影响方式以及其他未得到显著结果的变量统计的状况，提出了在国有产权改革过程中阻碍股权侵占行为发生、发展的意见和建议。关键词：侵占?Logit模型?国有产权改革Abstract：National?property?rights?reform?has?entered?the?most?significant?stage.?The?settlement?of?controlling?shareholder’s?expropriation?is?not?effective?because?of?China’s?economy?and?legal?system?problem.?This?paper?took?the?situation?that?controlling?shareholders?expropriated?the?funds?of?listed?companies?for?example?for?analysis.?First?it?established?a?model?to?explain?the?reason?and?result?of?controlling?shareholder’s?expropriation?from?listed?companies,?and?found?out?the?balanced?conditions.?Then?it?took?125?listed?companies?which?expropriation?from?the?firms?had?happened?and?announced?by?the?Shanghai?Stock?Exchange?for?the?samples.?The?samples?were?divided?into?two?groups:?highly?and?generically?occupation.?The?Logit?model?was?used?to?estimate?the?parameters.?Four?key?factors?affected?the?model?most?significantly.?According?to?the?final?result?1976)分析了由于委托代理关系而导致的企业价值损失，提出了利益收敛假说(Convergence?of?Interest?Hypothesis)，即控股股东持股比例越高，控股股东越不愿意转移公司利润来侵害中小投资者利益。Shleifer和Vishny?（1986）、Barclay和Holderness?（1989）、McConnell和Servaes?（1990）等学者都认为企业所有权集中程度与企业经营绩效成正相关关系。一些对中???上市公司的实证研究也得出这样的观点，如许小年和王燕（2000）等。这些公司治理理论和观点主张股权集中。但是，随后的一些研究，如Shleifer和Vishny（1997）、Claessens等（1999）、La?Porta等（2000），却指出集中型所有权结构面临着突出的利益冲突问题，或者更确切地说，是控制性股东对小股东利益的侵占问题。La?Porta等（2000）将控制性股东与经理人员共同视为企业的“内部人”（Insiders），并且指出：在很大程度上，企业治理是关于如何保护外部投资者权益免受“内部人”侵占的制度安排。Shleifer和Vishny（1997）提出，在大多数国家的大型企业中，最主要的代理问题已经不是Berler和Means所说的外部投资者和经理人之间的问题，而是外部投资者和几乎掌握完全控制管理人的控股股东之间的委托代理问题。从主观上讲，控股股东作为“理性经济人”，其利益与上市公司利益不完全一致，它具有进行侵占行为的动机；客观上，控股股东侵占公司利益的成本为所有股东共同分摊，而利益则为控股股东独得（许辉，2003），同时由于一股一票制度，控制性股东可以利用选票优势把公司变成实现自身利益的工具，偏离整体股东利益，具有进行侵占的能力；股权越集中于控股股东，其具