光一科技新股研究报告.docVIP

信息设备 光一科技（300356）新股研究报告 2012年9月21日 合理价格区间： 12.6-15元 用电集采终端专业厂商 投资要点： ·公司概况 公司是国内最早将低压电力线载波通信技术应用于集中抄表系统的企业之一，主要产品包括低压集中抄表系统（包括低压集抄终端及技术服务）、专变采集终端、配变计量终端、手持抄表终端等。 ·用电信息采集系统处于建设高峰期 根据国家电网公司的相关规划，智能电网“十二五”期间将处于全面建设期，智能用电环节“十二五”将实现“全覆盖、全采集、全费控”，用电信息采集系统近几年都将保持高景气状态 ·公司的竞争优势 公司是国内最早开始用电信息采集系统研发和生产的企业，技术水平处于行业领先地位；公司积累了丰富的产品研发和市场业绩，在行业内具有一定的先发优势；公司拥有完整的业务链，产品之间具有较好的协同效应，进而保证公司业绩的稳定发展。目前公司正借助国网集中招标的机遇，积极拓展江苏省外的国网市场；积极拓展南方电网和海外市场，并取得不错进展 ·公司估值 预计公司2011-2012年公司的EPS分别为0.49元、0.64元。给予公司2011年25倍市盈率、2012年18倍市盈率，公司的合理估值区间为17.7-18.4元。 ·盈利预测 　 201 2012E 2013E 2014E 营业收入（百万元） 257 342 414 464 净利润（百万元） 53 69 83 99 毛利率% 41.5 39 37 37 EPS（元） 0.61 0.80 0.96 1.15 基本情况 发行股数（万股） 2167 发行后总股本（万股） 6500 发行日期 2012/9/24 发行方式 网上/网下 主承销商 华泰证券 上市日期 发行前财务数据：（2011年报） 营业收入（百万元） 257 毛利率 41.5% 每股收益（元） 0.61 每股净资产（元） 3.55 净资产收益率 22.7% 研究助理： 程扬 公司概况 公司主营业务 公司是国内最早将低压电力线载波通信技术应用于集中抄表系统的企业之一，主要产品包括低压集中抄表系统（包括低压集抄终端及技术服务）、专变采集终端、配变计量终端、手持抄表终端等。 公司低压集抄系统主要包括集中器与采集器。集中器用于收集各采集终端或电能表的数据，并进行处理储存，同时能和主站或手持设备进行数据交换。采集器用于采集多个电能表电能信息, 并可与集中器交换数据的设备，基本型采集器抄收和暂存电能表数据，并根据集中器的命令将储存的数据上传给集中器。 公司专变采集终端产品主要包括国网 I、II 、III 型专变采集终端等。I 型专变采集终端主要适用于立约容量在 100kVA 及以上的大型专变用户，II 型专变采集终端主要是适用于立约容量在 100kVA 以下的中小型专变用户。III 型专变采集终端也主要是适用于立约容量在 100kVA 以下的中小型专变用户。 图1：智能用电信息采集系统构成 股权结构 公司实际控制人为龙昌明，其直接持有光一科技15.34%的股份，同时通过光一投资控制光一科技 43.69%的股份，合计控制了光一科技59.03%的股份。 图2：公司股权结构 公司经营情况 在智能电网特别是智能用电信息采集系统的快速建设下，公司近几年业务快速成长。2011 年公司营业收入同比增长约，净利润同比增长约100.6%，净利润同比增长约 39.4% ；近两年公司营业收入复合增长率为52.2% ，净利润复合增长率为22.7% 。 图3：公司营业收入及同比增速 图4：公司净利润及同比增速 2011年公司收入结构中用电信息采集系统占比约99.3%。 图5：公司收入结构 公司综合毛利率的下滑主要缘于占收入比重较大的低压集抄终端毛利率下滑。2010-2012H1该项业务毛利率分别为 49.40%、41.53%、38.35%。 图6：公司毛利率 行业分析 用电信息采集处于建设高峰期 国家电网公司2009 年启动坚强智能电网建设，计划分三个阶段进行建设实施，其中 2009-2010 年为规划试点阶段，2011-2015 年为全面建设阶段，2016-2020 年为引领提升阶段。目前我国正处在智能电网的全面建设阶段。用电信息采集系统建设作为坚强智能电网建设的重要内容，是支撑阶梯电价执行、实现智能用电的基础条件，是为智能用电管理环节信息化、自动化、互动化提供基础数据的必要支撑。 根据国家电网公司《“十二五”智能化规划》，在2010年达到15% 的覆盖率基础上，总结试点建设经验，进一步完善相关系统，开展用电信息采集系统的全面建设。2011年底达到35% 覆盖率，2012年底达到65