长盈精密研究报告.docVIP

-- 电子元器件 长盈精密深度研究报告（300115） 2011年8月9日 合理价格区间： 29.37-30.97元 成长空间巨大的精密电子零组件供应商 投资要点： ·公司概况 公司的主要产品包括精密型电磁屏蔽件、精密连接器、手机滑轨、表面贴装式 LED精密支架等精密电子零组件，广泛应用于移动通信终端产品、数码产品和光电产品等领域 ·下游需求旺盛，行业迎来发展良机 智能手机的迅猛增长将大幅刺激行业需求。在全球产能向中国转移的大背景下，精密电子零组件的高精度化、高密度集成，服务的定制化、及时性和成本优势将成为行业取胜关键 ·公司内外兼修，具有较强竞争力 公司一方面拥有业内领先的新产品开发能力，模具开发能力，制造技术和工艺，另一方面与华为、中兴、三星等终端大厂建立长期合作关系 ·公司估值 预计公司2011-2012年公司的EPS分别为0.83元、1.3元。给予公司2010年25倍市盈率、2011年20倍市盈率，公司的合理估值区间为20.6-26元。 ·盈利预测 　 20A 2011E 2012E 2013E 营业收入（百万元） 476.42 782.70 1240.43 1571.89 毛利率（%） 37.32 36.54 36.53 35.77 净利润（百万元） 90.76 141.92 222.74 275.86 EPS（元） 0.53 0.83 1.30 1.60 基本情况 总股本： 1.72亿 流通股本： 4300万 市价： 31.63元 财务数据：（2010年报） 营业收入（百万元） 476 毛利率 37.3% 每股收益（元） 0.53 每股净资产（元） 14.11 净资产收益率 7.5% 近52周股价走势： 研究助理： 程扬 公司概况 公司主营业务 长盈精密前身为设立于 2001 年 7 月 17 日的深圳市富瑞康精密五金有限公司，2003 年 12月更名为深圳市长盈精密技术有限公司，2008年 5月13日整体变更设立为股份公司，并于2010年 8月18号正式挂牌 A股创业板上市。 公司自成立起主要从事精密五金模具和零部件的生产和销售， 2003年开始切入到移动终端和数码产品的精密连接器和电磁屏蔽件产品，并在该领域逐步深化和发展。通过近 10 年的努力，逐步转型到从事电子信息产业精密电子零组件的开发、 设计、 生产和销售一体化企业。 目前，公司的主要产品包括精密型电磁屏蔽件、精密连接器、手机滑轨、表面贴装式 LED精密支架等精密电子零组件，广泛应用于移动通信终端产品、数码产品和光电产品等领域，下游客户多为国际知名的通信和数码产品品牌供应商。公司主要客户包括三星、华为、中兴、联想、海尔、宇龙酷派、比亚迪等。 图1：长盈精密四大类产品 表1：公司主营产品及市场地位 公司经营情况 1.盈利增长较快 2010 年，公司实现营业收入为 4.76 亿元，同比增长 72.59%，实现净利润分别为 9076 万元，同比增长 67.36%。2007 ~ 2010 年，公司营业收入和净利润的年均复合增长率分别为37.94%和 33.60%。复合式电磁屏蔽件、手机滑轨和 LED支架等产品均实现快速增长。 图2：公司今年来营收与利润增速 图3：公司各类产品营收及增速 2.毛利率相对稳定 ? 移动通信终端类电子产品生命周期较短，产品更新换代较快，使得公司研发生产过程具有很强的定制化特点，公司不断开发新产品，提高附加值较高产品的比例，以维持售价和毛利率。 图4：公司近年毛利率与净利率情况 图5：公司各类产品毛利率情况 表2：公司与同行业上市公司2010年度毛利率比较： 3.高度重视研发 ? 2007 年、2008 年、2009 年和 2010 年，研发费用率分别为 4.08%，8.88%，8.00%和 6.60%。持续的研发投入为公司业绩增长及盈利水平提供了充分保障，公司多次开发出具有行业领先地位的新产品并成功量产。除了研发费用，其他的费用占营业收入的比例分别为 6.36%，7.15%，7.16%和 5.84%，较为稳定，显示出公司严格的支出管理。 股权结构 董事长陈奇星通过长盈投资持有公司46.45%股份， 多位高层管理人员也持有公司股份，管理团队历年来保持稳定。 表3：公司股权结构 行业分析 精密电子零组件行业概况 公司所在的精密电子零组件行业，具有产品种类多、应用范围广泛的特点，产品广泛应用于通讯、消费电子、光电产品、电脑、汽车、航空、医疗、工业数控设备、精密仪器等众多领域。 其中，金属结构件泛指对金属产品进行加工和表面处理，随着在计算机、通讯、医疗、手机、消费电子产品、