大学本科金融学课程《保险投资学》教材.ppt

第四章 债券市场投资 问题一：债券概述 利率风险： 也称市场风险、价格风险 主要是指出现对债券投资者不利的利率变化 注意：利率与债券价格成反比 第四章 债券市场投资 问题一：债券概述 信用风险： 也称违约风险 这是债券投资面临的常见风险，也是与股票投资不同的风险 问题：股票投资存在违约风险吗？ 第四章 债券市场投资 问题一：债券概述 信用风险： 也称违约风险——次贷危机！！ 这是债券投资面临的常见风险，也是与股票投资不同的风险 问题：股票投资存在违约风险吗？ 第四章 债券市场投资 问题一：债券概述 收益率曲线/期限结构风险： 指收益率曲线的变化（中长期与短期利率的异常变动等）导致的风险 问题：收益率曲线？ 第四章 债券市场投资 问题一：债券概述 提前赎回风险： 指发行者实施（或执行）提前赎回条款带来的风险 原因：期限结构的变化使提前赎回有利 问题：提前赎回条款？ 第四章 债券市场投资 问题一：债券概述 流动性风险： 指债券不能及时变现导致的风险 原因：二级市场不发达；债券本身的信用级别低等等。 第四章 债券市场投资 问题二：债券的定价与发行 1.债券价格的决定因素 主要有市场利率水平、期限、发行者实力、宏观经济状况、一级和二级市场发达程度（发行成本和交易成本等）。 第四章 债券市场投资 问题二：债券的定价与发行 2.债券收益率的计算 主要有票面收益率/名义收益率、直接收益率，以及持有期收益率和到期收益率等等。 第四章 债券市场投资 问题二：债券的定价与发行 3.债券价值的计算（以附息债券为例） V—债券价值；c—每期利息；r—市场利率 A—本金；t—期限 第四章 债券市场投资 问题二：债券的定价与发行 3.债券价值的计算（以附息债券为例） P—债券价格；c—每期利息；y—内部收益率 A—本金；t—期限 第四章 债券市场投资 问题二：债券的定价与发行 3.债券价值的计算（以附息债券为例） 要点： （1）r是市场利率而非票面利率； （2）V是债券价值而非债券价格； （3）当债券价值（V）＞债券价格（P），也即 内部收益率（y）＞市场利率（r）时， 债券价格被低估，应当买入债券，反之，应当卖出债券。 　　(4)净现值NPV=V-P，NPV＞０，买入，否则卖出。 第四章 债券市场投资 问题二：债券的定价与发行 ４.债券的发行（以企业债券为例） 　　 　　（１）发行的条件 　　（２）信用评级 　　（３）竞标与承销 第四章 债券市场投资 问题二：债券的定价与发行 ４.债券的发行（以我国企业债券为例） 　　 　　（１）发行的条件或资格 独立的法人资格、发行债券前三年连续盈利、 有限责任公司：净资产≥6000万元；股份公司：净资产≥3000万元、累计发行债券总额≤净资产40%、所得资金不可用作他途等等。 第四章 债券市场投资 问题二：债券的定价与发行 ４.债券的发行（以企业债券为例） 　　 　　（2）竞标与承销 ——发行者进行招标，选定（主）承销商的过程。主要有荷兰式招标与美国式招标两种方式。 示例 第四章 债券市场投资 问题二：债券的定价与发行 ４.债券的发行（以企业债券为例） 　　 （3）信用评级 　　——债券发行者请专门的证券评级机构对将要发行的债券进行信用等级评定。 主要的信用评级机构：穆迪公司、标