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2、产出结果不确定 相应的确定性等价为： 代理人效用函数为： （16） （17） 2、产出结果不确定 其中， 代表确定性的效用水平， 代表期望效 用水平,R代表风险贴水。利用(16)式和正态分布 的随机变量 ，可以得到风险函数为： （18） 2、产出结果不确定 根据总利润函数（14）式和线性激励安排（15）式，带入（3）式可得相应的保留效用函数为： （19） （20） 相应地， 2、产出结果不确定 故确定的效用为： 委托人的决策问题简化为 （21） (PC) s.t 2、产出结果不确定 假定信息对称，委托人了解代理人的保留效用并且可直接观测到代理人的努力水平，参与激励起作用，并假定 ，则 （22） 对委托人的目标函数求相应的一阶条件可得： （23） 2、产出结果不确定 相应的固定工资和总工资为： （24） 由此可以发现，代理人获得固定工资，委托人承担全部风险。 2、产出结果不确定 在信息不对称的情况下，委托人不能直接观测到代理人的努力，但是可以通过结果间接观测，此时的均衡结果仅仅是次优的。现在重新考虑代理人的决策问题： 2、产出结果不确定 代理人的激励约束，相应的参与约束为 从而委托人的决策问题简化为： 2、产出结果不确定 （PC） 同样假定参与约束起作用，并将两个约束 条件带入目标函数可得： 2、产出结果不确定 相应的一阶条件为： 第二节 企业产权理论 根据科斯定理，在正交易费用的世界中，产权的配置是非常重要的。企业作为要素所有者之间的契约联结，其产权配置的核心是确定企业的所有权归属。 1、资本雇佣劳动 无论是马克思的政治经济学还是西方主流的新古典经济学和现代企业理论，都不约而同先验性地给定资本主义企业是“资本家”的企业，“资本雇佣劳动”是资本主义企业的逻辑起点。 2、劳动雇佣资本 对“劳动雇佣资本”持肯定态度的稀有文献中，具有代表性的是汉斯曼（Hansman）从交易费用经济学角度提出的LMF在特定条件下有效率的观点。 汉斯曼得出的结论是： 出于节约集体决策成本的需要，LMF即使存在，也只适合较小的规模。 3、利益相关者 美国经济学家弗里曼（Freeman，1984）的定义：利益相关者是由那些能够影响企业目标实现，或者能够被企业目标实现过程所影响的任何群体和个人。 3、利益相关者 如果将企业所有权是理解为状态依存（contingent）所有权, 即在企业不同的经营状态下, 对应着不同的剩余索取权和控制权的安排，我们可以进一步佐证利益相关者分享企业所有权的合法性。 3、利益相关者 在企业正常的经营状态下, 债权人取得契约确定的收入, 工人获取固定的工资, 因而债权人和工人一般没有企业的控制权。此时，股东是拥有企业的剩余控制权和剩余索取权。 3、利益相关者 而当企业经营不善，不能按期偿还债务时，企业已不存在剩余收入，此时债权人便拥有了企业的剩余控制权。由此可见，企业所有权并不天然属于股东，而是可能在不同签约方之间发生转移。 二、企业制度与企业产权 企业制度主要是以产权制度为核心的企业组织制度。 从企业产生和发展的历史看，企业制度依次经历了： 业主制、 合伙制 现代公司制三种组织形式。 （一）业主制和合伙制企业的产权 业主制和合伙制企业是主流企业理论意义上的“古典式企业”，其基本特征是企业的产权结构单一，所有权、剩余控制权和剩余索取权高度统一。 （二）现代公司制企业的产权 1、有限责任制度 2、用手投票和用脚投票 3、股东和经理层分享企业所有权 4、员工持股计划（Employer-Stock-Owned-Plan，ESOP） 三、国有企业产权与产权改革 国有企业 国有企业是指由国家代表全民行使所有者职能的企业 “清晰的”国有企业产权？！ 国有企业表面上的所有权属于国家 国有企业目的为谁服务？ 几个怪现象？ 中海油人均薪酬38.67万人民币 我为祖国喝茅台 三、国有企业产权与产权改革 国有企业的产权问题 国有企业“国家利益至上论” 国家安全、社会稳定、充分就业 服务本集团利益 国有企业产权“虚置” 明实——实虚 中央大企业工委、财政部等——国资委 剩余控制权和剩余索取权错配 国家（索取权）与控制者（控制权）的信息矛盾 （二）国有企业产权改革 “国企”与“国资”是两个概念 国