[建筑]第四章 资本结构决策.docVIP

第章 资本结构决策 一、教学目的 通过本章教学，使学生了解资本结构的基本理论，资金成本的构成和计算方法，财务杠杆、经营杠杆及其与风险的关系，掌握资本结构决策的主要方法。 二、教学内容 第一节 资本结构理论 本节主要介绍如下主要内容： （一）资本结构理论的意义及其初始假设 （二）资本结构理论的主要分支无关论和相关论的主要论点和论据 （三）三种放松假设的现代资本结构理论 第二节 资本成本 本节主要介绍如下内容： （一）资本成本的意义和种类 资本成本是企业筹集和使用一定数量资金所付出的代价。它由筹资费用和资金使用成本两部分组成。对资本成本可从不同角度进行分类： 1．按资本成本的用途不同，可分为商业资信用资本成本、借款资金成本、租赁资金成本、债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本等几大类。 2．按资本成本的代表意不同，可分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。 （二）个别资本成本的计算 重点介绍了长期债务成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本的计算。 （三）综合资本成本计算 第三节 杠杆与风险 本节主要讲述如下主要内容： （一）负债经营与杠杆 负债经营是企业以获取赢利为目的，通过契约有偿借用他人资金从事的生产经营活动。与企业负债经营密切相关的有三个杠杆，即财务杠杆、经营杠杆和联合杠杆。 （二）杠杆与风险的关系 财务杠杆与财务风险存在密切联系，经营杠杆与经营风险存在密切联系。运用财务杠杆系数和经营杠杆系数可以衡量和判断财务风险和经营风险的大小程度。 第四节 资本结构决策 本节主要介绍了三种评价企业资本结构是否优化的方法，它们分别是：企业价值法、综合资本成本法和平衡分析法。最后介绍了优化资本结构选择的定性分析要点。 三、本章重点、难点内容释疑 （一）公司价值的计算 式中的 Ke确定主要有两种方法，它可以用普通股资本成本公式来计算，也可以用资本资产定价模型来计算。 （二）资本结构与企业价值的无关论是资本结构理论的最基本理论，因为它包含了资本结构与企业价值关系的基本原理。但就字面不太好理解，现举例说明如下： 假设有 A、B两个公司，其经营规模相同、经营风险相同，只是资本结构不同。A公司全部用股权资本经营。B公司利用负债经营，债务资本占20%。债务利率8%，该两个公司的有关计算公司价值和资金成本的资料如下表： 项 目 A公司 B公司 资本 构成 股权资本 100,000 80,000 债务资本 20,000 资本合计 100,000 100,000 公司营业利润 10,000 10,000 债务利息 0 1,600 股东股利 10,000 8,400 股权资本成本率 10% 10.5% 依据上述资料， A、B两公司的企业价值和加权平均资本成本计算如下： 计算结果表明，在两公司只有资本结构不同、其他条件均相同，满足资本结构理论初始假定条件情况下，两公司的价值和加权平均成本均相同。这就说明单纯的资本结构变动与企业的价值无关系。如果站在投资者立场看问题，只是资本结构不相同的两个公司，对他们的投资价值也没有多大的差别。这个问题，可以通过套利来验证。假定某投资者拥有 B公司10%的股份，那么，他可以得到的投资收益为840元。如果该投资者将投入B公司的10%股金加上2000元的借款购买A公司的10%股份，在年利率为8%的条件下，他同样可以得到840元的净收益，其计算如下：10,000×10%－2000×8%=840。可见个人财务杠杆与公司财务杠杆具有替代作用。 四、学习补充资料 平衡分析法举例。设某公司现有股本 80万，面值为8元，债务20万，票面利率10%。经预测该公司有一新投资项目可以考虑投资，需要追加资金40万元，预计该投资项目上马后，可使公司年息税前利润增加到20万元，提出两个筹资方案：方案1，按每股10元发行价格，发行普通股票4万股；方案2，按12%年利率发行公司债券40万元。该公司所得税率为30%，求该公司追加筹资的差别点。 计算该公司追加筹资无差别点的公式如下： 由于预测未来年度息税前利润 20万元，大于筹资无差别点18.8万元，所以采用发行债券解决追投投资所需的资金问题为好。 五、参考文献目录 1．[美]弗兰科.莫迪利亚尼著 林少宫、黄剑平译，《莫迪利亚尼文萃》，首都经济贸易大学出版社，2001年。 2．沈艺峰，《资本结构理论史》，经济科学出版社，1999年。 六、习题及参考答案 某公司目前的资本来源包括每股面值 1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）40