债券的基本价值评估.PPT

12-13 国际债券投资 第一节 国际债券分类和评级 第二节 国际债券的价格、收益和风险 第三节 国际债券市场的创新 第一节 国际债券分类和评级 外国债券 欧洲债券 国际债券的评级 一、外国债券 所谓外国债券，是指某一国的发行人( 包括政府、企业、银行等法人 ) 在另一国债券场上发行的、以市场所在国的货币标明面值的债券 根据债券发行的市场的和发行币种不同，外国债券可以分为扬基债券、武士债券和龙债券、猛犬债券等： 扬基债券就是美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国债券市场上发行的、以美元为面值货币的外国债券。 武士债券是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企 业和国际组织在日本国内市场上发行的以日元为计值货币的债券 龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券 二、欧洲债券 欧洲债券是指国外借款人在欧洲金融市场上发行的，不是以发行所在国货币，而是以另一种货币计值并还本付息的债券 欧洲债券产生于 20 世纪 60 年代，是随着欧洲货币市场的形成而兴起的一种国际债券 欧洲债券之所以对技资者和发行者有如此大的魅力，既归功于欧洲债券市场低廉的发行费用，又源于欧洲债券的灵活机制： （1）欧洲债券市场是一个相对比较开放和自由的市场，债券的发行较为自由灵活，既不需要向任何监督机构登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币 （2）发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金 （3）欧洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低，因此很受筹资者的青睐 （4）欧洲债券的利息收入通常免交所得税，且以不记名的方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者的需要 三、国际债券的评级 目前国际公认的资信评定机构主要有： 穆迪投资服务公司 (Moody‘s Investor’s Service)； 标准普尔公司 (StandardPoor‘S Corporate)； 丹佛·费尔普斯公司 (DuffPhelps)；菲奇投资公司 (Fithch)；麦库尼公司 (Mikuni) 。这些机构中最受普遍认同的是穆迪投资服务公司和标准普尔公司。 表 9-1 资信评定机构投资等级概览 投资等级 穆迪公司 高→低 标准普尔 高→低 最高级 Aaa,Aaa1,Aaa2,Aaa3 AAA,AAA一,AA+ 高级 Aa,Aa1,Aa2,Aa3 AA,AA一,A+ 中上级 A,A1,A2,A3 A,A一,BBB+ 中级 Baa,Baal,Baa2,Baa3 BBB,BBB一,BB+ 投机等级 有问题 Ba,Ba1,Ba2,Ba3 BB,BB-,B+ 糟糕 B,B1,B2,B3 B,B一,CCC+ 非常糟糕 CaaCaa1,Caa2,Caa3 CCC,CCC一,CC+ 极其糟糕 Ca,Ca1,Ca2,Ca3 CC,CC一,C+ 最低级 C C 第二节 国际债券的价格、收益和风险 债券的定价原理 收益率曲线与利率的期限结构 债券的基本价值评估 一、债券的定价原理 1、影响债券定价的内部因素： （1）期限的长短 （2）息票利率 （3）提前赎回规定 （4）税收待遇 （5）市场性 （6）拖欠的可能性 2、影响债券定价的外部因素： （1）银行利率 （2）市场利率 （3）其它因素，影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇单风险等 一、债券的定价原理 3、债券的定价原理： （1）如果一种债券的市场价格等于其面值，则到期收益率等于其息票利率；如果债券的市场价格低于其面值（当债券贴水出售时），在债券的到期收益率高于息票利率。反之如果债券的市场价格高于其面值（债券以升水出售时），在债券的到期收益率低于息票利率。总之，债券价格、到期收益与息票利率之间的关系可用以下概括： 息票利率＜到期收益←→债券价格＜票面价值 息票利率＝到期收益←→债券价格＝票面价值 息票利率＞到期收益←→债券价格＞票面价值 （2）如果一种债券的市场价格上涨，则其收益率必然下降；反之，如果债券的市场价格下降，则其收益率必然提高。 二、收益率曲线与利率的期限结构 1、收益率曲线 收益率曲线反映的是在一定时点不同期限的债券的收益率与到期期限之间的关系,坐落在以期限为根轴,以到期收益率为纵轴的坐标平面上。收益率曲线主要包括三种类型(图9一l)： 图 9-1 收益率曲线的三种情况 二、收益率曲线与利率的期限结构 2、利率期限结构 债券的利率期限结构就是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。该结构