2015年短期融资券利差分析报告.PDFVIP

2016-1-15 2015 年度短期融资券利差分析报告 联合资信评估有限公司 刘艳 林青 齐萌 2015 年度短期融资券利差分析报告 2015 年度短期融资券利差分析报告 联合资信评估有限公司 刘艳 林青 齐萌 释义 短融：短期融资券，指中华人民共和国境内具有法人资格的非金融企业，依 照相关规定的条件和程序，在银行间债券市场发行并约定在一年期限内还本付息的 有价证券。如无特殊说明本文均不包含超短融。 本年度：2015年1月1 日~2015年12月31 日 国债利率：一年期银行间固定利率国债到期收益率 利差I：发行利差，短融的发行利率与其起息日的国债利率的差额，在一定程 度上反映了特定利率市场环境下短融的信用风险溢价水平。 利差II：交易利差，短融上市后两周内的首个交易日的收益率和当日的国债利 率的差额，在一定程度上反映了在特定利率市场环境下短融的信用风险溢价水平。 1 一、短融发行基本情况 本年度，共有 799 家企业累计发行短融 1105 期，较上年分别小幅增长 3.08% 和 2.17%，增速整体上较为平稳；发行规模为 9483.00 亿元，下降 9.87% ；同时， 本年度超短融发行量增幅较大，超短融对短融的替代效应进一步显现。 分季度来看，受到 2014 年 5 月超短融扩容后对于短融替代效应的延续作用影 响，本年度第一、二季度，短融的发行家数、发行期数和发行规模均同比下降 10%以上，但二季度环比增长（均在50% 以上）有较大回升；第三季度起，短融的 1 由于证券公司发行的短融和一般企业发行的短融审批部门及流程有所不同，因此本文未加注明时不包括证券公司所发短融。 2 2015 年度短期融资券利差分析报告 发行家数、发行期数和发行规模均实现不同程度的同比增长，主要是上年同期风险 事件和流动性趋紧导致基数较小所致。但短融发行量环比增幅逐渐回落，第四季度 环比降幅均在10%以上。 表 1 2011~2015 年短融发行基本情况表 2015 年同比增长 项目 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 （%） 发行期数（期） 608 808 860 1072 1105 2.17 发行家数（家） 453 614 663 782 799 3.08 发行规模（亿元） 7478.30 8159.47 8324.80 10521.53 9483.00 -9.87 资料来源：Wind 资讯、上海清算所、联合资信整理 本年度，短融发行主体的信用等级分布在 AAA 级~A+级，其中 AAA 级~AA 级仍然是短融发行主体的主要集中级别。 从发行期数来看，本年度各信用级别主体所发短融的期数分布主要集中在 AAA 级~AA 级，其中短融发行期数最多的仍为 AA 级别主体，在总发行期数中的 占比由上年的 36.84%升至 42.81% ，A+级主体短融发行期数降幅明显（仅存 14 期），短融发行期数呈现向AA （含）级以上高等级集中的态势。 从发行规模来看，本年度各信用级别主体所发短融的规模分布仍然主要集中在 AAA 级