[管理学]5、资本成本与资金流折现.pptVIP

一、按账面价值计算 按账面价值计算资金权数的方法又称为账面价值法。这一方法以账面价值作为依据，主要是为了满足分析过去的筹资成本。 采用账面价值法，资料可直接从资产负债表上取得，数据真实。但这一方法也有不足之处，若股票与债券的市场价值已严重脱离其账面价值，则计算出的加权平均资本成本就会偏离实际，影响企业作出正确的筹资决策。 二、按市场价值计算 按市场价值计算，是指先依据债券、股票及留存收益的现行市场价值来计算个别资金的比重，然后据以计算加权平均资本成本。 三、按目标价格进行计算 这一方法是先按债券、股票等未来预计的目标市场价值计算各自所占比重，并以此作为权数来计算企业加权平均资本成本。 能够满足企业对未来筹资的决策需要，体现企业期望的资本结构。它的不足之处主要是难以合理地估计未来市场价值。 练习：ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：　　（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；　　（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；　　（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率为维持7%，并保持25%的股利支付率； （股利支付率=每股股利/每股收益）　　（4）公司当前（本年）的资本结构为：　　银行借款　　 150万元　　长期债券　　 650万元　　普通股　　　 400万元（400万股）　　留存收益　　 420万元　　（5）公司所得税税率为40%；　　（6）公司普通股的β值为1.1；　　（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求：（1）计算银行借款的税后资本成本。 （2）计算债券的税后资本成本。 （3）分别使用持续股利增长模型和资本资产定价模型估计普通股资本成本，并计算两种结果的平均值作为普通股资本成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项资金成本百分数保留两位小数）。 解答：（1）银行借款成本=8.93%×（1-40%）=5.36% （2）债券成本= =5.88% （3）普通股成本和留存收益成本：　　股利折现模型：　　普通股成本= 6.81%+7%=13.81%　　资本资产定价模型：　　普通股成本=5.5%+1.1×（13.5%-5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%　　普通股平均资金成本=（13.81%+14.3%）÷2=14.06%　　留存收益成本与普通股成本相同。 （4）预计明年留存收益数额：　　明年每股收益=（0.35÷25%）×（1+7%）=1.4×1.07=1.498（元/股）　　留存收益数额=1.498×400×（1-25%）+420=449.4+420=869.40（万元）　　计算加权平均成本：　　明年企业资本总额=150+650+400+869.40=2069.40（万元）　　银行借款占资金总额的比重=7.25%　　长期债券占资金总额的比重=31.41%　　普通股占资金总额的比重=19.33%　　留存收益占资金总额的比重=42.01%　　加权平均资金成本=5.36%×7.25%+5.88%×31.41%+14.06%×19.33%+14.06%×42.01%　　　　　　　　　　=0.39%+1.85%+2.72%+5.91%=10.87% 第五节 现金流折现率与资本成本 资金时间价值是资金的所有者在一定时期内从资金使用者那里获得的报酬；而资本成本则是指资金的使用人由于使用他人的资金而付出的代价。 两者的明显区别主要表现在三方面： 第一，资金时间价值表现为资金所有者的利息收入，而资金成本是资金使用者的筹资费用和使用费用； 第二，资金时间价值一般表现为时间的函数，而资金成本则表现为资金占用额的函数； 第三，资金成本的基础是资金时间价值，它既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。 第五节 现金流折现率与资本成本 在财务管理的各个方面，无论是进行投资决策、筹资决策，还是进行资本结构决策、资金效益决策等，都要计算资本成本，并考虑时间价值因素。 【本章小结】 本章介绍了资本成本的概念构成及其影响因素，并分别介绍了个别资本成本及加权平均资本成本的计算方法，分析了现金流折现率与资本成本的关系。由于资本成本既是筹资决策的关键指标，又是计算投资决策指标的现金流折现率，在财务管理中处于重要地位，所以应重点掌握。 【复习思考题】 1.什么是资本成本？