[管理学]公司理财课件一总论.pptVIP

财务管理教程? 《财务管理》课程是企业管理专业的核心课程之一。主要阐述企业筹资、投资、营运、分配等财务管理理论、方法和技能。现代意义的财务管理主旨是为企业筹划财务管理谋略，以追求最大效益与效率。 面向企业管理专业研究生教育的《财务管理》课程的设置，是以中外财务管理理论研究为基础，案例教学为引导，同时兼顾市场经济条件下企业财务管理的新领域、新方法，目的是为了开拓学生的视野，使学生树立全新的理财观念，掌握全面的理财方法，从而培养学生分析问题、解决问题的能力。 第五节 西方财务管理基本理论 一．投资组合理论 亦称证券组合理论或资产组合理论，由美国学者马克维兹（Markwize）提出，并由夏普（Willian F. Shape）、林特纳（Lintner）、摩辛（Mossin）等人加以完善的现代财务领域中最重要的理论之一。1952年马克维兹发表了一篇题为“证券组合选择”的论文，首次揭示了如何建立证券组合有效边界，使边界上所代表的每一个组合在给定的风险水平下，获得最大的收益。 1963年，马克维兹的学生威廉、夏普提出了一个简化的资产选择模型，称之为单一指数模型（Single-index Model），使现代投资组合理论广泛应用于实践。到了20世纪70年代，该模型所需的计算可以借助于计算机完成，现代组合理论也得到了广泛运用；单一指数模型被广泛应用于个股在组合中的配置问题，马克维兹选择模型则被运用到更一般的债券、股票、房地产等的资产配置上。马克维兹、夏普和米勒也因为在现代财务理论建设上做出的杰出的开拓性贡献而共同荣获1990年诺贝尔经济学奖。 二．资本资产定价理论 在将投资组合理论应用于现实世界之前，有三位学者同时而又相互独立地提出了这样一个问题：假设每一个人都用组合理论来管理投资，并投资于边界上的证券组合，那么对证券价格会产生什么影响？为回答这个问题，夏普、林特纳、摩辛发展了著名的资本资产定价模型。这个模型在西方金融领域的统治长达15年之久，它不仅是西方金融学、财务学的主要内容，也是在现实世界中运用最为广泛的理论之一。 斯蒂芬·罗斯（Steve Ross）发展了另一个资本资产定价模型，即“套利定价模型”（Arbitrage Pricing Theory--APT）。该理论认为预期收益与风险之间的关系是：没有一个投资者能够推广无风险套利创造无限的财富。套利定价理论并不需要像资本资产定价模型那样严格的假设条件。罗尔认为，套利定价理论是可以检验的。然而至今其应用还远不如资本资产定价模型。 三．期权定价理论 1973年费雪·布来克（Fish Black）、米隆·斯可尔斯（Mellon Scholes）提出了布来克-斯可尔斯期权定价模型。他们认为，假定存在无磨擦的金融市场和连续性交易机会，就有可能通过购进股票和卖出股票（空头）构成风险保值组合，这一认识对于解决期权定价问题起着关键作用。但是，布来克-斯可尔斯期权定价模型的推导需要随机微分方程等高等数学工具。1979年科可斯（Cox）和罗斯（Ross）等人提出了较为直观的二项式期权定价模型（Binormial Approach）。 四．资本结构理论 1958年6月莫地格列艾尼（Modigliani）和他的学生米勒（Miller）发表了一篇传世论文“资本成本、企业财务管理和投资理论”。米勒于1976年9月提出，并于1977年5月发表在《财务学刊》上的“负债与税收”一文，完成了他与莫地格列艾尼的资本结构理论，这正是著名的“米勒市场均衡模型”。在米勒的市场均衡模型之后，在资本结构理论上还出现过权衡理论。这一观点认为企业最优资本结构就是在负债与破产成本之间进行权衡，所以又被称为企业最优资本结构理论。 五．代理成本说、财务契约论 和信息不对称理论 按照詹森和麦克林所下的定义，代理成本包括为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本，加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失。监督成本、约束成本和剩余损失之和，构成了詹森和麦克林的代理成本的内容。财务契约论（又称债务契约论），原先是代理成本说的一个分支，以后才从一般描述性提升到经济理论分析层次上来。 以摩辛、麦克林、梅耶斯以及史密斯和华纳等人为代表，主张通过财务契约来控制债权人与股东之间的冲突以便能够提高企业的总价值。信息不对称理论是20世纪70年代经济学研究的重要领域之一，不对称信息理论的一些重要概念如委托、代理、激励信号和契约等开始引起财务学界的重视。信息不对称理论（较早如利兰和派尔）认为，各种市场特别是金融市场上的买卖双方，都存在着典