[院校资料]朱武祥-金融原理及其应用新金融时代金融哲学-半天.pptVIP

风险管理策略 1.风险回避：不暴露于一种特定风险。 宏观经济、产业政策环境不确定：等待信息明朗，暂时停止某项特定业务 2.风险降低：商业模式优化，降低固定成本等。 3. 风险防控：交易方违约风险—抵押，保证金…。 4. 风险分散：产品的市场需求不确定，同时在几个技术/产品上投资，而不是集中投资于其中一种技术。通过融资方案与资本结构设计，利益相关者融资，减少控股股东自身投入资本。 5.风险补偿：向其他投资获利机构寻求补偿。 6.风险转移/锁定 产品市场需求不明朗，技术方向不确定，盈利模式不清晰，某些不确定因素可能产生巨大损失：先小规模试验投资，了解商业环境，消除关键的不确定信息，检验假设(盈利、成本、风险)。 通过动态合约或衍生金融工具——远期合约，套期保值, 调期，期权，保险等。把特定风险因素(原材料价格, 汇率, 利率…)锁定或转移给愿意承担该风险的其它人/机构。 期权概念：持有人有权按约定条件和价格，买入或卖出某项资产的权力，但不是义务(可以不执行)。 包括： (1)看涨期权：持有人在约定的时间内，可以预先设定的价格(执行价格)，买入资产的权力。看涨期权可以抓住资产价格未来可能上升的机会。 (2)看跌期权：持有人可以在约定的日期，以约定的价格(执行价格)，卖出资产的权力。看跌期权的持有人将获得执行价格。看跌期权可以规避资产价格下跌的风险。 期权原理及商业意义 星巴克开发不确定的中国市场 星巴克有“火箭”成长速度(50倍PE)。星巴克在实施全球化扩张战略时非常谨慎。至今仍以直营为主的扩张模式(直营店占到连锁店总数的60%)。 在新兴市场上，星巴克往往在当地寻找有实力的合作伙伴，组建合资公司(北京：三元，上海：统一，广州：美心)。星巴克在合资企业最初持股比例5-20%不等，但设定了看涨期权：市场“和合资企业长势”良好，净利润达到约定水平时，可以按约定的倍数，例如，8-10倍，回购部分合作方的股权，增持合作企业股权至50%以上。 金融原理2应用：美国银行认购建设银行股票时设置的看涨期权 2005年6月，美国银行与中央汇金投资公司签订的《股份及期权认购协议》，斥资25亿美元购入约174.82亿股中国建行股份；同时约定，2011年前，美国银行可按公开发行价格加一个逐年累进的利率，拥有从汇金公司购买股份的期权，其最终持有建行的股份可以达到19.9%。行权价最低不能低于净资产的1.2倍。 中国建设银行2008年5月27日公告，美国银行将根据行使认购期权，以每股2.42港元行权价从汇金公司手中购买60亿股建行H股。持股比例将上升至10.75%。 2008年11月30日，美国银行再次行使认股期权，从汇金购买195.8亿股建行H股，累计持股比例为19.13%。 每股行权价格为建行2008年9月30日经审计每股净资产的1.2倍，即每股2.80港元。建行H股最近价格为每股4港元。此次交割完成后，美银账面浮盈235亿港元(约30亿美元)。 美国银行投资建行合计成本约120亿美元。按建行H股收盘价4.11港元计算，本次行权后美国银行所持建行H股市值为1837.7亿港元，合237亿美元，浮盈约117亿美元。 2006年5月10日，广汇及控股子公司新疆广汇液化天然气发展公司与美国新桥投资公司签署《投资协议》。新桥向天然气公司投资3380万美元，取得天然气公司24.99%的股权。 广汇液化天然气项目分四期实施，一期工程已于2004年投产运营。二期项目总投资37.5亿元，拟于2006年年底动工，2009年底全面建成投产。 金融原理2应用3:新桥投资广汇天然气 看涨期权与看跌期权结合 《投资协议》约定，广汇股份及天然气公司给予新桥投资公司两项权利： (1)股票增持期权：新桥对天然气公司持股比例可增加至67%, 可一次或分次达到。 (2)股票回售期权：如果天然气公司未在六个月内与供应方签署二期天然气供应合同，或遭遇其他不利政策，新桥有权将其持有的全部股权回售给广汇股份。 回购新桥股权的价格计算公式： 转让价格＝3380×（1＋36%×Y/365） Y：自天然气公司收到3380万美元至股权回购款支付日之间的天数。 2007年7月8日，由于天然气公司与供应方没有签署二期天然气供应合同，二期项目未开工。 同时，国家能源行业政策规定外资在能源公司持股比例不得超过25%。新桥决定由行使“售股期权”，将24.99%股权转让给广汇股份。 转让款为4596.80万美元(人民币约3.5亿元)，溢价36%。 侥幸成功的投资者 风险回避/保值型投资者 不幸失败的投资者 严谨稳健的投资者 风 险 高 低 实 现 高 的