零缺口银行对利率风险处于免疫状态.PPT

再定价缺口管理在实际操作中存在的问题： 选择什么样的期限等级。 预测利率在期限内的走势。 即使对利率变化预测准确，FIs对利率敏感资金缺口的控制也只有有限的灵活性。 再定价缺口分析是一种静态的分析方法，它没有考虑外部利率条件和内部资产负债结构连续变动的情况，具有很大的局限性。 再定价模型的Weaknesses 有四: 忽视了利率变化的市场价值效应（market value effects） 忽视了表外业务（如期货合约）的现金流（cash flows）问题 过度综合（Overaggregative） 忽视了在各个期限等级内的资产、负债的分布情况、期限不匹配等情况。 期限等级跨度越短、这个问题越小。 忽视了现金支付流量效应（effects of runoffs）即现金支付流的利率敏感性问题 银行连续不断的发放和收回消费贷款和抵押贷款，现金支付流或许成为利率敏感性的. *期限（到期）模型（The Maturity Model） 市场价值记账法： 资产与负债的真实价值 通过逐日盯市（marking to market）来反映 期限模型考虑了市场价值效应（market value effects）. 再定价模型忽视这一效应。 对固定收入的资产或负债的到期模型 ?（p190）例8-3 利率上升将降低表内资产和负债两方面的市场价值；相反地，利率下降将会增加资产和负债的市场价值。 资本损失/利率变化： 资产组合的一个原理：固定收入的资产或负债的期限越长，利率上升时它的市场价值下降幅度越大；反之则反是。 ?（p193）总结： 利率的升降会导致资产、负债市场价格（值）的降升 利率的升降时，固定收入资产或负债的到期期限越长这种市场价值效应越大（即降升的幅度越大）. 利率上升时，长期债券的市场价值随着期限的增加而呈逐渐递减的下降。 资产和负债组合的期限模型（Maturity of Portfolio）* 资产（负债）组合的到期期限等于组合中各个资产（负债）的期限的加权平均?（p193） 上述单一证券的三个原理也适用于组合的情况. 见：p193 利率变化对FIs资产负债表的净影响，取决于资产组合的期限与负债组合的期限不匹配的方向和程度。即, 期限缺口（maturity gap）, MA – ML为正、负、零。 多数商业银行和储蓄机构是MA – ML 0 浮动利率资产 浮动利率负债 固定利率资产 固定利率负债 浮动利率负债 固定利率负债 浮动利率资产 固定利率资产 浮动利率负债 固定利率负债 浮动利率资产 固定利率资产 A 零缺口 B 正缺口 C 负缺口 *金融机构对利率风险的免疫力（Immunization ） 资产和负债安排满足: MA - ML = 0. 即，期限匹配。 注意：安排资产和负债期限匹配或使期限缺口为0并不总能保证FIs完全对冲利率风险。 极端例子: 如果FI的负债是面额$ 100的1年期零息债券，资产是1年期贷款$ 100 ，但是贷后不久先偿还$99.99, 剩下的1￠在年终偿还. 二者的期限都是一年. 尽管 期限缺口为零但是并没有完全免除利率风险. 其原因我们将在第9章讲述 *期限模型的两个缺点 一是它没有考虑杠杆率对FIs利率风险免疫能力的影响： Example: （p197，表8-12） 资产：1年期利率10%$1亿债券；对应资金来源有负债：$9千万1年期利率10%的存款和所有者权益$1千万 期限缺口为0但是利率风险头寸并不为0. 二是它忽视了资产负债现金流所发生的时间。 现金流所发生的时间没有完全匹配，FIs仍然要面临利率风险。 （下一章再介绍） *利率的期限结构Term Structure of Interest Rates Time to Maturity Time to Maturity Time to Maturity Time to Maturity YTM YTM *无偏预期理论Unbiased Expectations Theory Yield curve reflects market’s expectations of future short-term rates. Long-term rates are geometric average of current and expected short-term rates. _ _ ~ ~ RN = [(1+R1)(1+E(r2))…(1+E(rN))]1/N - 1 *流动性溢价理论Liquidity Premium Theory Allows for future uncertainty. Premiu