人民币分行业名义有效汇率及其对我国分行业股票-宏观经济研究院.PDF

2016年第4期 人民币分行业名义有效汇率及其 对我国分行业股票收益率的影响* 邹宏元 游 晋 付 霞 内容提要 本文利用我国主要贸易伙伴对人 变动对我国宏观经济的影响受到国内外相关学 民币的双边汇率和双边贸易流编制了八个主要工 者和实业界的广泛关注。随着人民币加入SDR 业制造业的分行业名义有效汇率，比较分析了其 和人民币国际化进程的不断深入，汇率在我国 统计特征和影响因素，并将其运用到股票市场，分 国民经济中的作用地位将与日俱增，汇率波动 析了分行业名义有效汇率对分行业股票收益率的 将成为宏观经济不确定性的重要来源之一。自 影响。研究结果表明：首先，八个行业的名义有效 2014年3月起，人民币对美元双边汇率一改 汇率在长期内走势趋同，但是其相对数值以及波 2005年7月汇改以来单边升值的状态，出现升值 动程度存在一定差异。其次，美元、欧元和日元对 和贬值双向变化趋势。2015年8月11日中国人 各行业名义有效汇率的影响程度依次递减，各影 民银行进一步改革汇率形成机制，提高了汇率 响因素的作用程度在不同时期和不同行业间均存 形成机制的市场化和汇率的弹性。在人民币汇 在较大的差异。第三，汇率变动对不同行业股票市 率波动幅度增大和变动方向不确定性的背景 场的影响各不相同。第四，相对于加总的有效汇 下，国内相关学者对人民币汇率波动的关注也 率，分行业有效汇率对股票收益率变动的解释力 越发密切。 度更强，该研究结果验证了编制分行业名义有效 有效汇率的概念最早是由Hirsch和Higgins 汇率的必要性。 （1970）提出的，它是指一个经济体货币价值相 关键词 分行业名义有效汇率 国际竞争 对于其主要贸易伙伴货币价值的加权平均数。 力 主要国际货币 股票收益率 国际货币基金组织（IMF）和国际清算银行（BIS） 以及美联储（FRS）和欧洲央行（ECB）等先后计 算并公布有效汇率。随着我国经济的日益开放 一、引言 以及汇率波动弹性的增大，各行业面临的汇率 风险不断增大。由于在我国不同贸易行业中其 随着全球经济一体化和改革开放的不断发 贸易伙伴的重要性有所差异，所以为了反映我 展，我国经济与世界经济间的关系越来越密切。 国不同行业的国际竞争力，本文力图编制分行 作为外贸依存度较高的开放大国，人民币汇率 业名义有效汇率，并对其进行相关应用研究。 *本文得到四川省科技厅项目“人民币分行业有效汇率研究”（2015ZR0122）的资助。 88 本文其他部分的安排如下：第二部分是分 响有所不同的结论。邹宏元和罗大为（2013、 行业名义有效汇率相关研究的文献回顾，第三 2014）以各贸易伙伴出口占比为权重，计算了我 部分是分行业名义有效汇率的编制、统计特征 国20个行业的名义有效汇率和八个主要工业制 分析及相关实证研究，第四部分是本文的结论 造业行业的真实有效汇率，分析了各行业名义 和相关政策建议。 有效汇率的差异与原因、分行业有效汇率对各 行业出口值和出口价格的影响以及各行业实际 二、文献回顾 有效汇率对其出口量的动态影响。李颖帅 （2014）使用国际标准产业分类，将我国的22种 Goldberg（2004）在探讨美元有效汇率贬值 制造业重新分类为12类行业，然后选择14个出 问题时认为总的有效汇率不能反映不同行业国