利益相关者影响企业财务绩效的理论分析与实证研究-中国管理科学.PDFVIP

第 17 卷 　第 6 期 中国管理科学 Vol . 17 , No . 6 　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　 2009 年 　　12 月 Chinese J ournal of Management Science Dec . , 　2009 文章编号 :1003 - 207 (2009) 06 - 0 186 - 07 利益相关者影响企业财务绩效的理论 分析与实证研究 纪建悦 ,刘艳青 ,王 　翠 , 吕　帅 ( 中国海洋大学经济学院 ,山东 青岛　26607 1) 摘 　要 :本文从利益相关者视角出发 ,综合价值链理论 、契约理论和期望理论 ,分析了利益相关者影响企业财务绩 效的机理 ,指出利益相关者满足是影响企业财务绩效的关键因素 ,并在理论上分析了实现企业财务绩效最大化的 条件 。在此基础上 ,采用面板数据模型对中国上市公司数据进行了实证分析 。研究表明:利益相关者满足与企业 β 财务绩效之间存在着显著的相关性 , 值的分析显示中国上市公司对不同利益相关者的满足水平并不合理 ,公司 β 可按照 值对不同利益相关者的投入产出效率进行调整 ,从而提升其财务绩效 。 关键词 :利益相关者 ;公司财务绩效 ;面板数据模型 中图分类号 :F275 　　　文献标识码 :A 究的结果呈现截然不同的两种情况 : ( 1) 正相关关 1 　引言 系 , 如 Ber man ( 1999 ) , Ruf ( 200 1 ) , Mar garit a 市场经济条件下 ,企业盈利能力的提高一直是 (2004) , Eugenia 和 Alina (2008) , Scot t (2009) 等 ; 理论界和实务界关注的焦点 ,现实中企业仍普遍存 (2) 负相关关系或无显著相关关系 , 如 Freedman 在盈利效率的丧失 , 即 L eiben st ein ( 1966 , 1980) 指 ( 1986 ) , Hu st ed ( 2000 ) , St ep hane 和 Charle s 出的 X 效率问题[ 1 ,2 ] 。这种关于企业同类资产既定 (2002) ,Moneva (2007) ,Pet er 和 A n shuman (2008) 风险下盈利能力差异的研究往往被概括为管理能力 等 。 等因素而未深入探讨[3 ] ,这种情况又被形象命名为 我国学者借鉴国外学者的研究方法 ,运用类似 “黑箱子”问题 。自 SR I ( St anfor d Re search In stit u 思路以我国的上市公司为样本 ,进行了实证研究 。 ( ) t e ,1963) 、Rhenman ( 1964) 提出利益相关者概念后 , 如周佳 2008 以国内上市的 1094 家公司 200 1 - 利益相关者理论迅速兴起 ,并得到了学术界和实业 2004 年的数据为样本 ,用财务数据将企业对各利益 界的广泛认可[4 ,5 ] 。特别是 Freeman ( 1984) 提出“对 相关者承担的社会责任分别进行刻画并加以排序和 利益相关者利益的系统管理对企业的成功是至关重 评分 ,通过对不同利益相关者赋予不同权重进行加 要的”观点[4 ] ,为研究“黑箱之谜”开启了新的利益 权平均计算得出企业承担社会责任绩