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中国资产证劵化的研究 摘要 资产证劵化是一个通过将流动性较差的但能产出将来稳定收益的资产打包、出售和交易以一种以资产为支持的证劵的过程。早在三十年之前，资产支持的证券化就已经是一种非常重要的金融创新产品，被很多公司作为一种非常重要的金融工具在使用。基于中国具有特殊的领域，本篇论文主要研究在中国资产证劵化的发展情况和创新性。 关键词： 证劵化 ABS 流动性 引言 ABS的发展史 在1997年美国首次将证劵化作为一种金融术语提出来，由于那时繁荣的住房产业需要大量的抵押贷款基金，资产证劵化为了满足日益增长的贷款需求在七十年代不断的改革创新。这是一个通过将不具有流动的住房抵押贷款进行捆绑和放大化从而设计成一种能产生稳定性收益的资产，已达到借贷者获得跟多资金来源的过程。然而，现在的资产证劵化已经涉及到了大量的资产，这些资产都有一个稳定的将来流动性的特点。特别说明的是这些资产的组成都是一些应收款项而不是那些抵押贷款，如信用卡应收款项，汽车消费贷款，房屋制造合同以及房地产贷款。从1980年后，资产支持的证劵更多的是作为一种融资形式的金融工具而不是仅仅使资产具有流动性而已。在过去的五年时间里，美国资产支持的证券化市场已经渐渐的扩大，很大一部分服务于房地产和信用卡产业。2005年，业绩显著的ABS总共达到19552亿美元，其中28.2%服务于房地产，18.2%服务于信用卡，11.2%服务于汽车产业。 除了美国以外，ABS发展相当的缓慢。在欧洲ABS是在1980后才出现的，那时未来流动性应收款项的资产在新兴市场只有很短的时间。新兴市场是指发展中国家的一些小型金融市场，这些小型市场只有一段很短的操作历程。在这些国家中，在经济危机时它们的主要的国际机构公布较低的信用等级等经济数据。另外，国内资本市场是相当的不成熟，以致于没有能力为那些急需资金的公司提供有效的经济来源。银行采纳的严格借款政策也大大的加剧了资本的不足缺点，最后，很多产业都在试图寻找稳健的国外资金的革新模式。在八十年代后期，新兴市场开始使用资产化。第一个交易是由墨西哥电话公司TelMex完成的，其授权接收美国电话公司（ATT）的费用，这个费用是来自从墨西哥打到美国的墨西哥部分的电话费，也就是说，这部分发生于美国—墨西哥国界和墨西哥作为目的地的费用。在1997年金融危机之后，亚洲、日本、韩国、新加坡和香港都开始了它们的资产证劵化。 2、ABS的特征 不仅仅是资产支持的证劵化的发起者，还有它的投资者都会从这个过程中获得好处。只要发起者注意到，首先ABS是表外资金，和传统的债务资金相比，ABS不会增加债务或者意外债务，这一点可以帮助发起者募集资金成本同时以较低的成本退出公开详细的财务报告。其次，ABS使发起人改善和优化金融结构同时减少了信用风险、流动性风险和利息风险，这些都是银行业至关重要的风险。第三，ABS提供发起人这样一个赚钱的方法,使获得净资产收益率(RONA)的股东数目增加。 至于投资者，债权人依靠和ABS共享更多资产比他们只能投资于普通债券而不是ABS能够获得更稳定的收入。ABS给发起者提供机会参与更多企业一起的联合贷款，同样更多的微观分散的消费者贷款，如信用卡应收账款、汽车贷款等等可以扩大投资范围。其次，ABS产品有很高的信用评级喝性能稳定。第三，投资者可以从ABS中获得比普通企业证券更多的收益，而同时也将承担着与企业证券同样的或更少的风险。第四，可以实现投资的多样性。投资者提供更多可供选择的投资。最后，ABS产品有一个良好的流动性。 2.1 作为ABS的合适资产和ABS的程序 2.1.1 合适的资产 只有确实有足够的性能记录且能够产生收益的资产才能被证券化。一般来说，ABS的合适的资产可以分为几类,如: 1)非信贷资产，包括应收帐款和公路、港口和其他的基础设施建设费用的未来现金流量；公用事业帐单；票务收入；房屋租赁；商业应收帐款；其他应收账款和其他未来现金流。 (2)信贷资产,例如住房抵押贷款；学生贷款；信用卡贷款；汽车贷款和其他商业贷款 2.1.2 ABS的程序 (1)识别资产证券化融资标的。ABS的发起人需要评估资产和信用卡，决定有多少与证劵化的资产标的相符合的可以被证券化，而且构成一个特定的资产组合的资产池。 (2)设立特别目的载体(SPV)。SPV是一个为ABS特别成立的一个法律实体。SPV的运营和操作服从于严格的法律体制。例如,SPV禁止有任何资产或负债除了ABS的运营。在给投资者付利息之前，是不允许发放股利和宣布破产的。通常,SPV是由投资银行、信托投资公司和信用保证公司担任，所有这些公司具有由国际信用评级机构公布的更高信用评级。 (3)实现真正销售。在一个典型的证券化，发起人即金融