[经济学]风险投资导论 第07章 1_2_3节【学生课件作业 仅做参考】.ppt

第七章 ★本章提要★ 本章介绍风险投资推出的一般情况，着重介绍公开发行、股份回购、兼并收购、企业清算四种退出方式的特点。 ★学习要点★ 理解退出在风险投资中的作用。 了解四种退出方式的一般情况、过程和特征。 了解风险投资推出的绩效评价指标体系和IPO退出的优点。 所谓风险投资的退出，是指风险投资机构在所投资的创业企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增值或避免和降低财产损失整个环节。从风险投资运行机制可以看出：风险投资的退出机制是整个风险投资运作过程中 第七章 风险投资的退出 一个重要的组成部分，退出是风险资本流通的关键所在，它既是过去的风险投资行为的终点，又是新的风险投资行为的起点。 风险投资公司和风险投资家投资创业企业的根本目的和动机，是希望通过投资具有较高的增长潜力的创业企业，在投资后协助创业家进行经营管理，为企业提供一系列增值服务，以促进企业快速成长。在投资创业企业后的一定时间内，风险投资将所持有的股份通过转让的方式，收回现金或流动性较强的证券，并获得达十倍、百倍的高额投资回报。风险投资不是为了掌握公司的股权，也不是为了持有该企业股份进行长期经营。如果没有高额回报的吸引和诱惑，风险投资公司和风险投资家是不会冒着高风险去投资的，这样风险资本市场也就无从发展，风险资金就会成为无源之水、无米之炊。因此，无论以何种形式组成的 第七章 风险投资的退出 风险投资基金，都会在持有创业企业股份一定时间后，选择适当时机退出创业企业，收回原来的投资。当风险投资从创业企业顺利撤出资本后，它将寻找新机会，进入新的创业企业，从而实现风险投资资金的良性循环。所以风险投资的成功与否取决于其能否顺利退出创业企业。 第一节 风险投资推出的作用 一、风险资本退出的主要原因 资本的生命在于流动，风险投资者一旦投资于高科技企业，资金就固化为资产，在没有退出机制的情况下，这些投资通常只能通过企业的正常分红获取回报，但高科技和风险又决定了绝大部分投资将无法收回，因此，退出机制对风险投资来说至关重要。风险投资的退出，主要基于以下原因。 第七章 风险投资的退出 第一，创业企业利润发生了变化。 第二，风险投资的阶段投入性。 第三，风险基金投资者要求定期的到支付。 第四，创业企业的发展。 第七章 风险投资的退出 二、退出的作用 风险投资退出是风险资本循环的有机组成部分，建立和完善风险资本的市场退出机制，是扩大风险资本来源、保障风险投资和整个资本市场顺利发展的关键因素。风险投资退出机制的作用主要表现在以下三个方面： 第一，实现收益，补偿风险。 第二，评价投资活动，发现投资价值。 第三，保持资产的流动性，促进资产的有效循环。 风险资本的顺利流动是保持其活力的基本前提，而顺利流动的决定因素是退出渠道的畅通无阻。可以说没有退出机制或退出机制不完善，风险投资就很难生存和持续发展。要实现资本的高额增值，退出可谓风险资本运行过程中“关键一跳”，风险资本能否安全撤出，能实现多大程度的回报，最终都落实在风险投资退出的顺利及安全与否上。 第七章 风险投资的退出 第二节、风险投资退出的方式 目前风险投资的退出路径主要有四种：①在二板市场(也称创业板市场，如美国的纳斯达克，伦敦的AIM和香港的创业板市场等）上首次公开发行（IPO);②创业企业或创业家股份回购；③创业企业被兼并收购；④创业企业清算。创业企业在二板市场上首次公开发行股票上市是风险投资的最佳退出方式。相对于风险投资的其他退出方式，这是一种具有具有较高投资回报的退出方式，也是风险投资家呕心沥血，孜孜以求的目标。 第七章 风险投资的退出 一、首次公开发行 （一）概述 首次公开发行（Initial Public Offering,IPO）是指风险投资公司通过将所投资的创业企业的股票首次公开发行上市，出售其所持有股份，以实现退出和资本增值。 根据威廉姆·D.拜哥利夫和J·A·蒂蒙斯对1979~1988年美国首次公开发行股票市场的统计研究，通过首次公开发行股票方式退出的风险资本投入的总回报为：第一投资期22.5倍，第二投资期10倍，第三投资3.7倍（详见表7-1） 表7-1 风险资本回报 再从表7-2可以看出，通过首次公开发行股票方式推出的创业资本逐年增加 表7-2 创业企业首次公开发行股票情况（1984~1994年） 第七章 风险投资的退出 首次公开发行这种方式不仅对风险投资家有利，而且对创业者也有利。创业家可以借助股票上市，卖出一部分自己所持有的股权，通过股票市场获取高额创业利润，并可将自己的投资收益投资到其他领域，