[经管营销]2-金融市场.ppt

* The authoritative and entertaining book about speculative bubbles is “Extraordinary Popular Delusion and the Madness of Crowds” by John Mackay 案例分析——设立合伙企业的税负 根据税法规定，合伙企业的投资者按照合伙企业的全部生产经营所得和合伙协议约定的分配比例确定应纳税所得额，合伙协议没有约定分配比例的，以全部生产经营所得和合伙人数量平均计算每个投资者的应纳税所得额。 投资者的费用扣除标准，由各省、自治区、直辖市地方税务局确定，投资者的工资不得在税前扣除。 则每人应税所得为60000元 [（180000+800×12×3）÷3－800×12]，适用35%的所得税税率，应纳个人所得税税额为： 60 000×35%－6 750=21 000－6 750=14 250（元） 三位合伙人共计应纳税额为：14 250×3=42 750(元) 税收负担率为：42 750÷180 000×100%=23.75% 案例分析——有限责任公司的纳税义务 有限责任公司形式下应纳税额的计算 根据税法规定，有限责任公司性质的私营企业是企业所得税的纳税义务人，适用33%的企业所得税税率。 －应纳所得税税额=180 000×33%=59 400（元） －税后净利润=180 000－59 400=120 600（元） －若企业税后利润分配给投资者，则还要按“股息、利息、红利”所得税目计算缴纳个人所得税，适用税率为20%。其每位投资者应纳个人所得税税额为：120 600÷3×20%=8 040（元） －共计应纳个人所得税税额为：8 040×3=24 120（元） －共计负担所得税税款为：59 400+24 120=83 520（元） －税收负担率为：83 520÷180 000×100%=46.40% 案例分析——税负的比较 由以上计算得知，采取有限责任公司形式比采用合伙制形式多负担税款为： 83 520－42 750=40 770（元），税收负担率提高22.65%（即：46.40%－23.75%）。 因此，若从税收的角度考虑，还是采取合伙制形式对投资者有利。 四、市场效率和财务决策 有效资本市场：是指资产的现有市场价格能够充分反映所有有关、可用信息的资本市场。这意味着证券的现有市场价格反映了它的基本现值或内在价值，因此不存在利用有关、可用的信息谋取或赚取超常或剩余利润的任何方法。 有效资本市场的存在意味着公司失去许多常用的增值策略： 1. 财务经理不能通过选择债券和股票的发行时机达到使证券增值的目的。 2. 增加股票发行不会压制现有公司的股票价格。 3. 公司的股票和债券的价格不会因公司选择不同的会计方法而受到影响。 融资决策能增加价值吗？ 典型的融资决策包括： 如何确定所要出售的债务和股权的价值？ 应该选择何种债务和股权进行出售？ 何时出售这些债务和股权？ 在资本预算中，我们使用NPV准则评价投资项目，我们可以用相同的准则来评价融资决策。 有价值的融资机会根本上就不存在！ 创造有价值的融资的基本方法 欺诈投资者 假设某一公司可以通过发行股票或通过更加综合的证券，如股票与认股权证相结合，来筹集资金。实际上，设想1 0 0股股票的价值等于5 0股复合证券的价值。如果投资者对于复杂证券过分乐观，认为也许5 0股复合证券的价值超过1 0 0股股票的价值。显然，这种复合证券因为使公司所获得的超过复合证券的面值，所以实际上为公司提供了增加价值的融资机会。 实证研究的证据表明投资者并不是那么容易就被愚弄或欺骗的。 因此，公司的管理者不应该企图通过愚弄或欺诈投资者去产生价值。 (2) 降低成本或提高津贴 某些类型的融资决策比其他融资决策具有更大的税惠。因此公司为减少税收而包装证券可以提高公司的价值 任何融资技术都需要支付一些费用。如，支付投资银行、律师和会计师的费用。公司为减少这类费用而包装证券也可以提高公司的价值 任何能够提供津贴或补助的融资工具都是有价值的 例： 假设福门特电子公司VEC计划将它的工厂搬迁到墨西哥，那里的劳动力成本较低。VEC已经提交给福门特州政府一份申请报告，要求发行200万美元为期5年的免税工业收入债券。在福门特州，目前工业收入债券的票面利率是5％。因为VEC正常的债务资本成本是10％，所以这对于VEC来说是相当有吸引力的。问这个潜在的融资交易手段的净现值等于多少？ 如果VEC获准发行200万美元的工业收入债券，该融资决策的NPV等于$379,079。 即：VEC可以通过补助性融资获得379,079美元的补助。 (3) 创新证券 卖方选择权债券让购买者按固定价格将债券