项目六__资本成本与资本结构演示幻灯片.pptVIP

任务二 杠杆原理 一般来说，在其他因素不变的情况下，固定生产经营成本的存在导致企业经营杠杆作用，而且固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 四、财务杠杆的计算与分析 （一）财务杠杆的含义 财务杠杆是指由于固定财务费用的存在，而导致的普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。 在资金构成不变的情况下，不论息税前利润的多少，债务的利息、优先股股利通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，普通股每股利润会以更快的速度增加，相反，当息税前利润下降时，普通股每股利润也会以更快的速度下降，这就是财务杠杆效应。 上一页 下一页 返回 任务二 杠杆原理 （二）财务杠杆的计量 要想知道存在固定的利息和优先股股息的情况下，息税前利润增长引起的每股利润增长幅度有多大，就要对财务杠杆进行计量。衡量财务杠杆作用程度的指标通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。计算公式为 财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率／息税前利润变动率 利用财务杠杆系数定义公式计算，需要掌握普通股每股利润变动率和息税前利润变动率，须根据变动前后的有关资料才能进行计算，不便利用。为此，这另推出一个简化公式。 财务杠杆系数＝基期息税前利润／［基期息税前利润-利息-优先股股利÷（1-所得税率）］ 上一页 下一页 返回 任务二 杠杆原理 当不考虑优先股时，公式还可简化为 财务杠杆系数＝基期息税前利润／［基期息税前利润-利息］ 【例6-8】甲、乙两个公司的资本总额相等，息税前利润相等，息税前利润增长率也相等，只是资金结构不同。甲公司全部资金都是普通股，乙公司的资金中普通股和债务各占50%，相关资料如表6-5所示。计算两公司财务杠杆系数。 采用定义公式计算如下。 甲公司 ΔEBIT＝12000-10000＝2000（万元） ΔEPS＝0.144-0.12＝0.024（元） 上一页 下一页 返回 任务二 杠杆原理 乙公司 ΔEBIT＝12000-10000＝2000（万元） ΔEPS＝0.2475-0.1875＝0.06（元） 采用简化公式计算如下。 DFL甲＝10000／10000＝1 上一页 下一页 返回 任务二 杠杆原理 计算结果表明，甲公司没有固定利息和固定股利，因此没有财务杠杆效应，财务杠杆系数为1；乙公司有固定利息和固定股利，当息税前利润增长20%时，普通股每股利润增长了32%，从而财务杠杆系数为1.6，1.6表明企业普通股每股利润的变动是息税前利润变动的1.6倍。上述计算反映了债务性筹资的财务杠杆现象。当企业没有债务和优先股筹资时，不论息税前利润多少，财务杠杆系数总是等于1，每股利润随息税前利润同比例变动。若企业采用债务和优先股筹资，财务杠杆程度必然大于1。运用债务和优先股筹资的比例越大，企业每股利润变动的幅度越大，即财务风险越高。 上一页 下一页 返回 任务二 杠杆原理 （三）财务杠杆与财务风险的关系 财务风险是指因举债而给企业财务成果带来的不确定性。即指企业利用负债资金时，可能给权益资金带来利润，也可能给权益资金带来损失。负债比重大，利息高，财务杠杆系数越大，每股利润随息税前利润变动大，企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了普通股每股利润大幅度变动的机会。因此，财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。 通过自有资金利润率的计算也能验证。 上一页 下一页 返回 任务二 杠杆原理 【例6-9】某企业投资总额为20000万元。借入资金利息率为8%，所得税率为20%。投资中安排自有与借入比例分两种情况：（1）4∶1；（2）1∶1。分别计算当息税前投资利润率为20%和6%时的自有资金利润率和财务杠杆系数。 解：当息税前投资利润率为20%时，计算如下。 （1）自有资金利润率＝［20%+1／4（20%-8%）］（1-20%）＝18.40% 财务杠杆系数＝2000×20%／（2000×20%-400×8%）＝1.09 （2）自有资金利润率＝［20%+1／1（20%-8%）］（1-20%）＝25.6% 财务杠杆系数＝2000×20%／（2000×20%-1000×8%）＝1.25 上一页 下一页 返回 任务二 杠杆原理 当息税前投资利润率为6%时，计算如下。 （1）自有资金利润率＝［6%+1／4（6%-8%）］（1-20%）＝4.41% 财务杠杆系数＝2000×6%／（2000×6%-400×8%）＝12／8.8＝1.36 （2）自有资金利润率＝［6%+1／1（6%-8%）］（1-20%）＝3.2% 财务杠杆系数＝2000×6%／（2000×6%-1000×8%）＝3 可将以下结论。 当息税前投资利润率大于借入资金利息率时，企业借入资金比例越大，财务杠杆系数越高，自有