第6篇-资本成本.pptVIP

资本成本、资本结构和股利政策 资本成本 学习目标 ★ 熟悉资本构成要素、资本成本与投资收益之间的关系以及资本成本的影响因素 ★ 掌握债券、优先股、普通股、留存收益资本成本的计算方法 ★ 熟悉账面价值权数与市场价值权数的确定方法 ★ 了解公司资本成本与项目资本成本的关系，掌握利用加权平均资本成本和边际资本成本进行投资和筹资决策的基本方法。 第一节 资本要素与成本计算 一、资本构成要素 二、资本成本计算模式 一、资本构成要素 （一）资本成本的含义 二、资本成本计算模式 资本成本是指公司接受不同来源资本净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要求的最低收益率。 【例6-1】 为筹措项目资本，某公司决定发行面值1 000元，票面利率12%，10年到期的公司债券，其筹资费率为5%，所得税税率为35%，假设债券每年付息一次，到期一次还本。 第二节 综合资本成本 加权平均资本成本 边际资本成本 ◆ 个别资本成本和资本结构的变动对边际资本成本的影响 表6-8 筹资规模与资本成本预测 表6- 9 筹资总额分界点及资本成本 表6- 10 不同筹资总额的边际资本成本 ◆ 边际资本成本的计算程序（资本结构保持不变，个别资本成本变动） 确定追加筹资的目标资本结构（假定追加筹资的资本结构与企业原来的资本结构保持一致。） 确定各种筹资方式的资本成本 确定不同筹资规模条件下不同筹资方式的个别资本成本的筹资总额分界点 【例6-8】假设某公司目前的资本结构较为理想，即债务资本占40%，股权资本占60%( 通过发行普通股股票取得)，根据测算，在不同的筹资规模条件下，有关资本成本的资料如表5-8所示，据此计算不同筹资规模条件下的资本成本。 5% 6% 8% 10% 12% 14% 17% 20% 100 000以内（含100 000） 100 000～200 000 200 000 ～ 300 000 300 000以上 150 000以内（含150 000） 150 000 ～ 600 000 600 000 ～ 900 000 900 000以上 40% ? ? ? 60% 债 券 ? ? ? 普通股 资本成本 筹资规模（元） 资本结构 资本来源 12% 14% 17% 20% 250 000以内（含250 000） 250 000~1000 000 1 000 000~1 500 000 1 500 000以上 150 000/0.6=250 000 600 000/0.6=1 000 000 900 000/0.6=1 500 000 普通股 5% 6% 8% 10% 250 000以内（含250 000） 250 000~500 000 500 000~750 000 750 000以上 100 000/0.4=250 000 200 000/0.4=500 000 300 000/0.4=750 000 债券 资本成本 总筹资规模（元） 筹资总额分界点（元） 资本来源 第6篇 资本成本 资本结构 股利政策 第一节 资本要素与成本计算 第二节 综合资本成本 资本成本是指公司为筹集和使用资本而付出的代价。 资金筹集费 资金占用费 （二）资本成本构成要素 ☆ 长期债券 ☆ 长期借款 ☆ 优先股 ☆ 普通股 ☆ 留存收益 公司收到的全部资本扣除各种筹资费用后的剩余部分 公司需要逐年支付的各种利息、股息和本金等 资本成本一般表达式： 债券资本成本 ▲ 发行债券时收到的现金净流量的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的折现率 ▲ 计算公式： ① 面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本 公式转化 rb=8.56% 解析： Excel 计算 ② 债券期限很长，且每年债券利息相同 公式简化 【例6-2】假设BBC公司资产负债表中长期负债账面价值为3 810万元(每张债券面值为1,000元)，息票率为8%，半年为4%[ ]期限6年，每半年付息一次，假设同等期限政府债券收益率为7%，考虑风险因素，投资者对公司债券要求的收益率为9%，则半年为4.4%[ ]。 解：（1）根据投资者要求的收益率确定债券的价格（ ）： （2） 将投资者要求的收益率转化为债务资本成本 若公司所得税税率为40%，税前筹资费率为发行额的3%，则债券资本成本（半年）为 年债务成本 长期借