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第七章证券投资收益与风险 §7-1证券投资收益分析 §7-2债券收益分析 §7-3股票收益分析 §7-4投资基金收益分析 §7-5证券投资风险分析 §7-1证券投资收益分析 一、证券投资收益的特征 二、证券投资收益的构成 投资者的投资目的是为了获得投资收益。对投资者来说，在保证本金安全的前提条件下，不仅希望得到稳定的利息收入和股息收入，还希望得到资本的增值收入。证券投资收益的来源、影响因素、收益率如何计算等问题是分析证券投资收益的主要内容。 一、证券投资收益的特征 证券投资收益本质上是指投入货币资本所获取的利润。 证券投资所获的收益具有间接性、虚拟性及不确定性等特征。 ⒈证券投资收益的间接性特征是由其来源决定的。参与利润的再分配不是直接获得利润。 ⒉证券投资收益的虚拟性特征是由证券资本运行特点决定的。 ⒊证券投资收益的不确定性特征与证券价格变化的影响因素过多有关，也是证券虚拟性特征的进一步延伸。 二、证券投资收益的构成 1.实际收益与预期收益 2.单个证券投资收益与组合证券投资收益 3.股息、利息收益与价格变化收益 证券收益=股息、利息收入±证券价格变化收入(损失) 4.无风险收益与风险收益 §7-2债券收益分析 一、债券收益的特点及性质构成 二、债券收益的影响因素 三、债券收益率及其计算 一、债券收益的特点及性质构成 ㈠债券收益的特点 ⒈债券票面利率事先确定，债券收益具有固定性及稳定性特征。 ⒉债券收益及收益率可预测程度高。 ⒊债券投资有期限限制。 ㈡债券收益性质的构成 债券收益的构成包括利息收入与价格变化收入两部分。 债券的投资收益： 一是债券的年利息收入。一般情况下，债券利息收入不会改变，投资者在购买债券前就可得知； 二是资本损益。指债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额，当债券卖出价大于买入价时，为资本收益，当卖出价小于买入价时，为资本损失。 二、债券收益的影响因素 由于债券买卖价格受市场利率和供求关系等因素影响，资本损益很难在投资前作准确预测。 衡量债券收益水平的尺度为债券收益率，即在一定时期内所得收益与投入本金的比率。为便于比较，债券收益一般以年率为计算单位。 影响债券收益率的因素主要有债券利率、价格和期限三个因素，这三个因素中只要有一个因素发生了变化，债券收益率也会随之发生变化。 另外，债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险等属性也会不同程度地影响债券的收益率。 一般来说，当债券被赎回时，投资收益率降低。所以，作为补偿，易被赎回的债券的名义收益率比较高，不易被赎回的债券的名义收益率比较低； 享受税收优惠待遇的债券的收益率比较低，无税收优惠待遇的债券的收益率比较高； 流动性高的债券的收益率比较低，流动性低的债券的收益率比较高； 违约风险高的债券的收益率比较高，违约风险低的债券的收益率比较低。 三、债券收益率及其计算 债券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率、到期收益率和赎回收益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。 1.票面收益率 票面收益率又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。投资者如果将按面额发行的债券持至期满，则所获得的投资收益率与票面收益率是一致的。其计算公式为： Yn(票面收益率或名义收益率)=C(债券年利息)/V(债券面额)×100％ 票面收益率只适用于投资者按票面金额买入债券直至期满并按票面面额收回本金的情况，它没有反映债券发行价格与票面金额不一致的可能，也没有考虑投资者有中途卖出债券的可能。 2．直接收益率 直接收效率又称本期收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率，债券的买入价格可以是发行价格，也可以是流通市场的交易价格，它可能等于债券面额，也可能高于或低于债券面额。其计算公式为： Yd(直接收益率)=C(债券年利息)/P0(债券市场价格)×100％ 直接收益率反映了投资者的投资成本带来的收益。它对那些每年从债券投资中获得一定利息现金收入的投资者来说很有意义。 直接收益率也有不足之处，它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益，既没有计算投资者买入价格与持有债券到期满按面额偿还本金之间的差额，也没有反映买入价格与到期前出售或赎回价格之间的差额。 3．持有期收益率 指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益。计算方法有多种。 （1）息票债券持有期收益率常用的计算公式： ?其中：Yh—持有期收益率 C—债券年利息 P1—债券卖出价 P0—债券买入价 n—持有年限 （2）一次还本付息债券的计算公式 我国发行的债券多为到期一次还本付息债券，在