中银国际美的电器000527竞争优势源于销售渠道110413.pdf

消费品 — 家用电器 证券研究报告 —调整目标价格 2011 年 4 月 13 日 美的电器 竞争优势源于销售渠道 2010 年，公司实现营业收入 745.6 亿元，同比增长 57.7% ， 买入 实现净利润 31.3 亿元，同比增长 65.3% ，实现每股收益 1 元，符合我们此前的预期。公司净利率水平相对稳定， A 000527.SZ – 人民币 19.16 未来将通过拓展产品结构巩固市场地位，同时积极拓展 海外市场。公司仍将受益于白电行业相对快速发展，我 目标价格: 人民币 24.70(23.50) 们维持对公司买入评级，目标价上调至 24.70 元。 支撑评级的要点 刘会明  受益于白电行业，尤其是空调行业的发展，我们预计 (8610)6622 9084 公司未来三年仍将保持增长。 huiming.liu@  依靠品牌和渠道优势，公司具有较强的定价能力，同 证券投资咨询业务证书编号：S 1300210030001 时通过新产品和新技术的推出，公司有望保持稳定的 利润率水平。 股价相对指数表现  公司将通过拓展产品结构，向高端产品延伸等方式巩 人民币 成交额 (人民币 百万) 固其市场地位。同时，以新兴国家市场为切入点，加 25 1,400 20 1,200 大自有品牌建设，通过在当地设厂和培养本土化销售 15 1,000 团队方式拓展海外业务。 800 10 600 评级面临的风险因素 400 5 200  原材料价格上涨过快可能挤压公司利润率水平。 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / / 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4  汇率变动对公司业绩影响。 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 / / / / / / / / / / / / / 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 美的电器 新华富时