美联储议息会议开演高盛前瞻称将迎来QE3.PDFVIP

财富云端网 黄金时讯 美联储议息会议开演 高盛前瞻称将迎来QE3 周二晚美联储将召开为期两天的议息会议，并于北京时间周四凌晨公布最新的利率决议，上周五公布的的8月份非农就业报告显示 ，就业增量明显低于预期。美国劳工部指出，8月非农就业环比仅增加9.6万，而失业率从7月的8.3%降至8.1%，市场QE3预期升温 。 上周五报告的不利之处还体现在6月和7月的数据被向下修正，两个月所创造的就业总计比初报值少了4.1万。8月的劳动参与率降 至63.5%，创下1981年9月以来新低。劳动参与率为美国人中有工作者或正在找工作者所占的百分比。 另据华尔街见闻消息，上周五的美国8月非农就业数据过后，高盛第一时间表示，下周QE3的可能性已高于50%。而在本周一份更 完整的前瞻报告中，高盛指出，“更多QE仍将带来一定效果，显然联储官员们也认同这一点”，其认为，联储将展开新一轮QE项目 ，同时延长远期利率指引至少至2015年中期。 来自高盛： 1. 三季度稍早的美国经济增速温和改善，但最近几周已经停滞。我们的三季度GDP跟踪预测已略降至2.3%，8月份的当前活动指 标（Current Activity Indicator，CAI）也仅为1.1%，而7月为1.4%。我们不大确定上述数据变动对经济展望意味着什么，因为数 据可能存在误差。我们对经济的看法仍然是：下半年的经济将稍稍好于上半年。从7月的个人消费支出、8月的零售和汽车销售数 据来看，三季度的消费者支出开局良好。但8月疲软的非农就业、工时和时薪数据暗示了实际收入增长的放缓，这连同油价的反弹 一道，降低了我们对上述预测的信心。 2. 美联储官员们几乎肯定会在9月12-13日会议上放宽货币政策。7月31日-8月1日的FOMC会议纪要，以及伯南克在Jackson Hole的 讲话均响亮而明确。如果美联储主席“严重关切”劳动市场，那么想必他打算对此采取有意义的行动。就业和ISM数据已移去了剩余 的疑虑，现在，一切都指向某一重大的刺激步骤。 1 / 4 财富云端网 黄金时讯 3. 这一步骤一定与QE有关吗？理论上来说，不一定。在Jackson Hole会议上，来自哥伦比亚大学Michael Woodford的一份研究报 告被广泛讨论，Woodford称，美联储应该只专注于加强远期利率指引，或者通过设定名义GDP水平目标，或者通过芝加哥联储主 席Evans提议的7/3法则（在失业率跌至7%下方、潜在通胀率（underlying inflation）升至3%上方之前不会升息）来实现。Woodf ord认为，在宽松的金融状况下，大规模的资产购买既无必要也无成效，至少没有美联储作出零利率期限保证的效果大。 4. 我们基本上认同Woodford，设定名义GDP水平目标将很有用，甚至足以让美联储在合理的时间框架内达成其双重使命。不过， 美联储官员似乎还不打算采取这一行动。先不论如何向公众解释名义GDP目标与双重使命之间的关联，他们的最大担忧是，实际 名义GDP和危机前趋势之间存在约10%的差距，其主要的消除方式可能会是临时性的通胀走高，而这将动摇长期的通胀预期。 5. 在Woodford的模型中，如果央行拒绝提供激进的、依情况而定的远期指引，那么其本质上就失去了把经济拉出流动性陷阱的能 力。不过，我们认为，Woodford对QE直接缓解金融状况的能力（即，排除远期利率指引的影响）有些过于悲观。我们的研究表 明，QE对债券收益率能够起到有意义的影响；同时，QE和远期利率指引之间的互相作用，也使得QE的效果更强大。当然，目前 这些效果已不及近零利率于2009和2010年最初推行之时。不过我们的最佳猜测是，更多QE仍将带来一定效果，显然联储官员们也 认同这一点。因此我们认为，联储将采取一种极度谨慎（belt-and- suspenders）的途径：展开新一轮QE项目，同时延长远期利率指引至2015年中期或更远的未来。 6. 重返QE的形式尚不清晰。问题并不在于联储是买入国债，还是机构类抵押贷款证券（MBS）。我们相当肯定，新计划将主要集 中于买入机构MBS。相比于购买国债来说，买入MBS的争议性要更小，其理由能够冠以“帮助购房者实现美国梦”之名，这比“帮助 政府维持巨额预算赤字”听起来要更好一些。 7. 新QE项目是会预先固定规模，还是采取“开放式”呢？我们偏向于“开放式”