高级财务管理绪论演示文稿.ppt

高级财务管理;金字塔型的复杂、怪异的资本结构是财务上脆弱、陷于困境公司的标志； 上市公司的财务与会计操作应该从根本上仿效非上市公司来进行，财务报表应该直截了当； 如果不能明智地把利润分配给股东或进行再投资，那么拥有一家良好的企业也不会有所得益； 风险与收益并非直接相关； 不应该把财务计划当成赢得通胀竞赛、解开汇率之谜的关键，在不确定性面前，我们应该谦逊，而不是趾高气扬。;参考书目;第一章　绪 论;利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化;;;;四、股东财富最大化与社会责任;第二节 有效市场假设;半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Efficiency) 　　该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。 　　推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。 强式有效市场假说(Strong Form of Efficiency Market) 　　强式有效市场假说认为价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。 　　推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。 ;信息与市场有效性分类; 有效市场成立后，专业投资者的作用非常有限，他们的全部产出是既定的，并且任何一个专业分析者的边际产出接近于零。 如果市场是有效的，广告将绝对不会影响公司普通股票的市场价值。 一个股票的需求曲线具有完全的弹性，完全的弹性意味着价格的任何百分比变化将在需求数量上产生一个无限大的百分比变化。;效率 市场 理论;有效市场假说面临挑战;有效市场假设并非表明 价格是没有前因的 投资者太愚蠢，不能入市 所有的股份都有相同的期望收益 股票价格没有上升的趋势 有效市场假设认为 价格反映了内在价值 财务经理不可能选择证券的出售时机 证券的出售数量不会形成股票价格下跌的压力 你不能像学习烹调那样照章??仿;为什么不是所有的人都相信有效市场假设 在研究中，存在一些与有效市场假设不一致的证据：季节效应、规模效应、吸引力 在图表上，股票收益存在某些眼力的假象、错觉或明显的趋势 理论并不令人感兴趣 市场效率的检验比较薄弱 ;一、风险概述 二、单项资产的风险和报酬 三、资产组合的风险与报酬 ;风险概述;单项资产的风险和报酬;资产组合的风险和报酬;均值-方差分析方法;*;N种证券组合的收益与风险的衡量;*; 假设A证券的预期报酬率为l0％，标准差是l2％。B证券的预期报酬率是l8％，标准差是20％。假设等比例投资于两种证券，即各占50％。 该组合的预期报酬率为： Kp=10％×0．50 + 18％×0．50 = 14％ ; 如果两种证券之间的预期相关系数是0．2。组合的标准差会小于加权平均的标准差，其方差是： 0．5×0．5×1．0×0．122 +2×0．5×0．5×0．20×0．12×0．2 +0．5 ×0．5×1．O×O.22 ;*;;;构建投资组合后，与预期收益率相对应的只能是通过分散投资不能相互抵消的那一部分风险，即系统性风险，而不是组合总风险。 有效证券组合的任务就是找出相关关系较弱的证券组合，以保证在一定的预期收益率水平上尽可能降低风险。 分散投资可以消除证券组合的非系统性风险，但是并不能消除系统性风险。 组合中证券的数量并非越多越好。;有效集是可行集的一个子集。 最小方差组合？ 最小方差边界？ 有效集曲线的特征： 1、一条向右上方倾斜的曲线； 2、一条向上凸的曲线； 3、曲线上不可能有凹陷的地方。 ; ;;Markowitz组合选择理论对投资的意义; 个别资本成本 资本资产定价模型 ;个别资本成本计算;资本资产定价模型（Capital asset pricing model）;例子图示Graph of Sample Calculations;任一资产组合适用于SML ，组合贝塔=各证券贝塔的加权平均 例：假定市场资产组合的风险溢价的期望值8%,标准差22%,如果一资产组合由25%的通用公司股票(贝塔=1.10)和75%的福特公司股票(贝塔=1.25)组成,问该资产组合的风险溢价? 组合贝塔= 1.2125; 资产组合的风险溢价=9.7%;在市场均衡时，所有资产一定在SML线上，换句话说“公平定价”资产一定在SML线上。因此可假定SML是估计风险资产正常期望收益率的基准。 现实中证券市场不是完美市场，失衡会发生。某些投资者依据自己独特