组合管理篇详解.pptVIP

孟 鹰 江西师范大学商学院 组合管理篇 本篇的内容主要学习传统的和现代的证券组合理论与应用。通过本部分的学习，要求熟悉证券组合管理的理论基础 、证券投资组合管理的方法和技能。  本篇重点了解现代证券组合管理的应用 。 第七章 证券组合管理 §7.1 证券组合管理概述 §7.2 马柯威茨选择资产组合的方法 §7.1 证券组合管理概述 证券组合管理及其必要性 证券组合的基本类型 证券组合管理的基本步骤 现代组合理论的形成与发展 证券组合管理及其必要性 证券组合通常是指个人或机构投资者拥有股票、债券等多种有价证券。 组合管理意义在于是以资产组合整体为对象和基础，以资产组合整体的效用最大化为目标所进行的管理，重要的是资产之间的相互关系即组合整体的风险收益特征。 理论基础是理性投资者具有厌恶风险和追求收益最大化的基本行为特征。可以在降低资产组合风险的同时，实现收益最大化 证券组合的基本类型 避税型证券组合 收入型证券组合 增长型证券组合 收入—增长型证券组合 货币市场型证券组合 国际型证券组合 指数化证券组合 证券组合管理的基本步骤 确定组合管理目标 制定组合管理政策 构建证券组合 修订证券组合资产结构 证券组合资产的业绩评估 现代组合理论的形成与发展 三大投资理论 ： 哈里?马柯威茨模型 夏普的单一指数模型 资本资产标价模型CAPM §7.2 马柯威茨选择资产 组合的方法 理性投资者的行为特征和决策方法 资产的收益和风险特征 资产组合的收益和方差 确定最小方差资产组合集合的方法 单一指数模型－－简化的构建组合的方法 前提假设： 每一种投资都可由一种预期收益的可能分布来代表； 投资者都利用预期收益的波动来估计风险； 投资者仅以预期收益和风险为依据决策，在同一风险水平上，投资者偏好收益较高的资产和资产组合； 投资者在一定时期内总是追求收益最大化。 理性投资者的行为特征和决策方法 追求收益最大化的规律特征 厌恶风险的规律特征 追求效用最大化 （1）风险厌恶的资金供应者的无差异曲线 （2）资产组合的有效益边界 （3）效用最大化 资产的收益和风险特征 预期收益 资产的未来收益是一个不确定的因素，在不同的经济状况下对资产的未来收益率作出不同的综合估计。预期收益率不代表将来可能获得的收益，只是反映了对一切可能的有关信息进行合理分析后对资产获利能力的一种估计。 公式为： R为第I中收益预期；h为r可能发生的概率； E（r）为预期收益率 风险—方差 方差反映的是随机变量对数学期望的离散程度。公式为： 样本平均值和样本方差 在实际生活中，随机变量发生的概率往往是比可知的，股票收益率尤其如此，这就需要利用样本来估计未来收益和风险，计算样本平均值和样本方差。 在计算资产未来收益的样本平均值和样本方差时，我们是以以前的收益为样本的，并假设资产收益的分布概率是不变的。 资产组合的收益和方差 资产组合的收益 卖空与权数 在卖空时，投资的权数为负值 资产组合的方差 资产组合的方差是资产组合的收益与其预期收益偏离数的平方，即： i为假设状态r为资产组合p在i状态下的收益率 资产组合中资产数量与资产组合风险的关系 包括N种资产组合方差的计算公式为： 无风险资产与风险资产的组合 相关度不同的资产进行组合时，资产组合风险的降低程度是不同的。 相关度越大，对资产组合风险降低的程度就越大；相关度越小，对资产组合风险降低的程度就越弱。同等收益水平上，相关度最低的资产组合风险最小。 确定最小方差资产组合集合的方法 三个资产组合的权数分布图 等预期收益线 等方差椭圆线 临界线 在“不能卖空”的限制条件下，最小方差资产组合的确定 单一指数模型 市场价格运动对建立模型的启发 单一指数模型的假设 －－基本假设 －－对影响收益波动因素的假设 －－对误差项的假设 计算资产及资产组合的预期收益和风险 多元化对资产组合风险影响的再考察 关于 值的预测能力问题 思 考 题 1、相对于传统投资管理，组合管理有什么 重要意义？ 2、证券组合的种类有哪些？分别适合哪些 投资者？ 3、从理论上说最佳资产组合应如何确定？ 4、请分析资产数量与资产组合风险的关系 第八章