电力行业上市公司2012三季报回顾：盈利普遍增长_全年业绩可期-2012-11-06.ppt

* 53 ? 5 0 -5 -10 -15 ? ? 证券研究报告 | 行业定期报告 公用事业 | 电力 推荐（维持） 2012 年 11 月 2 日 盈利普遍增长，全年业绩可期 电力行业上市公司2012三季报回顾 上证指数 行业规模 股票家数（只） 2104 占比% 2.5 前三季度，电力板块整体盈利持续增长。宏观经济已逐渐筑底，未来电量增速将 随经济回升，短期煤价将处于低位，电煤供需形势有望长期保持宽松，全年水火 电业绩明确向好。我们建议关注盈利持续改善，明确受益于煤价下跌，装机结构 良好以及成长性突出的公司。 总市值（亿元） 5392 2.5 流通市值（亿元） 行业指数 848 2.0 水电火电盈利增长，提升板块总体业绩。前三季度，电力板块营业收入同比 增长 7.4%。受益于电价上调和煤价下降，火电板块利润总额增长 89.1%；受 % 绝对表现 相对表现 1m 1.2 1.0 6m -2.8 9.7 12m -9.7 5.2 益于汛期来水丰沛，水电企业利润总额增长 36.5%，共同推动电力板块整体 利润总额同比增长达 64.9%，但电网板块利润总额仍同比下降。重点公司多 数取得了业绩增长。 (% ) 10 电力 沪深 300 ? 总体电量受制于需求，水火电电量增速分化。前三季度，由于宏观经济增速 回落，用电需求疲软，导致电力板块总体电量不佳。公布电量数据的重点上 市公司中，火电企业平均发电量下降 1.3%，比全国 3.6%的发电量增速低 4.9 个百分点，且出现了增减分化；水电企业受益于丰沛来水，电量相对较好。 -20 -25 ? 盈利能力继续提升，期间费用略有升高。2012 年前三季度，电力板块整体毛 Nov/11 Feb/12 Jun/12 Oct/12 利 855 亿元，毛利率由去年同期的 13.93%提升至 19.14%，净利率由 4.58% 资料来源：港澳资讯、招商证券 相关报告 1. 《电力行业上市公司 2011 年三季 报回顾-行业盈利下滑，静待政策改 善》2011/11/6 2. 《电力行业上市公司 2012 年一季 报回顾-火电板块盈利回升，水电板块 期待来水》2012/05/14 3. 《电力行业上市公司 2012 年中报 回顾-未来业绩持续向好，提前布局坑 口火电》2012/09/05 彭全刚 010pengqg@ S1090511030016 研究助理： 提升至 7.27%，均较上半年继续回升，盈利能力持续提高。管理费用率和营 业费用率基本持平，财务费用率仍受去年加息影响，有较大增幅，但今年以 来已两次降息共 0.56%，未来财务费用率将逐渐下降 全年业绩向好明确，关注优质蓝筹公司。水电汛期结束，电量将环比回落， 但部分水库蓄能值较高，全年发电量可期；火电发电量受水电冲击将减弱， 且宏观经济已逐渐筑底，未来火电电量将有望逐步回升。电厂等库存处于高 位，冬储煤采购量较为平稳，短期煤价仍将处于低位；财务费用受利率下调 影响也将回落。全年水电企业和火电企业盈利将明确向好。建议关注四类公 司：(1)行业龙头，盈利持续改善的优质蓝筹股：如华能国际、长江电力等； （2）坑口电厂，受益坑口煤价大幅下跌：如内蒙华电、皖能电力、漳泽电力 等；（3）清洁能源比重高，穿越经济周期，未来成长性突出的公司：如国投 电力、川投能源等；（4）后续项目储备丰厚，与大集团合作，未来规模大幅 提升的公司：如宝新能源等。 风险提示：用电增速持续低迷，煤价大幅反弹，河流来水转枯。 重点公司主要财务指标 侯鹏 股价 11EPS 12EPS 13EPS 12PE 13PE PB 评级 021houp@ 张晨 021zhangchen2@ 长江电力 国投电力 华能国际 宝新能源 内蒙华电 6.46 4.75 6.57 4.12 6.80 0.47 0.09 0.09 0.10 0.33 0.61 0.25 0.44 0.24 0.50 0.63 0.45 0.59 0.39 0.70 11 19 15 17 14 10 11 11 11 10 1.6 1.3 1.7 2.0 2.0 强烈推荐 A 强烈推荐 A 强烈推荐 A 强烈推荐 A 强烈推荐 A 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 行业研究 正文目录 一、水电火电盈利增长，提升板块总体业绩 3 1、板块整体收入增长，水火电业绩均上升 3 2、行业盈利明显改善，多数公司业绩增长 4 二、总体电量受制于需求，水火电电量增速分化 6 三、盈利能力继续提升，期间费用略有升高 7 1、毛利率维持升势，净利率跟随提高