资本成本的概念.PDF

第六章 长期筹资决策 第一节 资本成本 一、资本成本作用 (一)资本成本的概念、内容和属性 1. 资本成本的概念 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。这里的资本是指企业所筹集的长期资 本，包括股权资本和长期债权资本。从投资者的金度看，资本成本也是投资者要求的必要报 酬或最低报酬。 2.资本成本的内容 （1）用资费用。指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，例如，向 股东支付的股利、向债权人支付的利息等。这是资本成本的主要内容。长期资金的用资费用， 因使用资金数量的多少和时期的长短而变动属于变动性资本成本。 （2）筹资费用。指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用，通常是在筹措资 金时一次支付的，在用资过程不再发生。因此，属于固定性的资本成本，可视作筹资数额的 一项扣除。 3.资本成本的属性 资本成本是企业的一种耗费，需要由企业的收益补偿，但它是为获得和使用资本而付出 的代价，通常并不直接表现为生产成本。资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风 险价值。 （二）资本成本率的种类 资本成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。资本成 本率有以下几类： 1. 个别资本成本率。指企业各种长期资本的成本率。企业在比较各种筹资方式时，需 要使用个别资本成本率。 2. 综合资本成本率。指企业全部长期资本的成本率。企业在进行长期资本结构决策时， 可以利用综合资本成本率。 3. 边际资本成本率。指企业追加长期资本的成本率。企业在追加筹资方案的选择中， 需要运用边际资本成本率。 （三）资本成本的作用 1. 资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。 2. 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 3. 资本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 二、个别资本成本率的计算 （一）个别资本成本率的测算原理 一般而言，个别资本成本率是企业用资费用与有效筹资额的比较。其基本的测算公式为： D K P −f D 或 K P (1−F ) 式中： K——资本成本率，以百分率表示；　 D——用资费用额； P——筹资额； f——筹资费用额； F——筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率。　 （二）长期债权资本成本率的测算 长期债权资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率两种。根据企业 所得税法的规定，企业债务的利息允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。因此， 企业实际负担的债权资本成本率应当考虑所得税因素，即： K ＝R (1-T) d d 式中： Kd——债权资本成本率，也称税后债权资本成本率；　 Rd——企业债务利息率，也称税前债权资本成本率；　 T——企业所得税率。 1．长期借款资本成本率的测算 I L (1−T ) K l L (1−F ) l 式中， K l ——长期借款资本成本率； I