[经济学]第13章：期权交易策略.pptVIP

第十三章 第一节 期权交易头寸及其运用 1、静态套期保值 案例13.1 美国中部时间2007年8月31日，在CBOE交易的GE看跌期权价格为1.76美元，其到期日为2007年9月22日，执行价格为40美元，此时GE股票价格为38.5美元。 假设投资者A持有该股票，且非常看好，但次贷危机使得市场有较大的不确定性，此时可选择看跌期权进行套期保值。 2、运用期权进行杠杆投资 案例13.2 美国中部时间2007年9月14日收盘时， GE股票价格为40.35美元，GE看涨期权收盘价格为0.67美元，到期日为2007年9月22日，执行价格为40美元。 假设投资者B看好GE公司，比较以下两种投资途径： （1）直接以40.35美元买入1000股GE股票。 （2）以0.67美元买入602份上述GE看涨期权（每份100股） 3、卖空期权进行投机 4、运用期权的其他方法 案例13.3 美国中部时间2007年8月31日，投资者C长期看好GE公司，但认为受市场整体波动冲击，GE股票短期有很大可能下调。C可以有多种操作手法，如： （1） 2007年8月31日以38.5美元买入GE股票1000股，同时卖出10份2007年9月22日到期，执行价格为40美元GE看涨期权，期权费收入350美元。 （2） 2007年8月31日卖出10份2007年9月22日到期，执行价格为37.5美元GE看跌期权，期权费收入1750美元 第二节 期权交易策略及其运用 一 、 标的资产与期权组合 (a)标的资产多头与看涨期权空头的组合 (b)标的资产空头与看涨期权多头的组合 图13.1 标的资产与期权组合的盈亏分布图 二、差价组合 差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）。 其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等。 （一）牛市差价（Bull Spreads）组合 牛市差价组合是由一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。 一份看跌期权多头与一份同一期限、较高协议价格的看跌期权空头组合也是牛市差价组合。 下图（图13.2）是看涨期权的牛市差价组合。 图13.3看跌期权的牛市差价组合 牛市差价组合 通过比较标的资产现价与协议价格的关系，我们可以把牛市差价组合分为三类： ?两虚值期权组合 ?多头实值期权加空头虚值期权组合 ?两实值期权组合 构建牛市差价组合的原因 1、预期价格上升但上升幅度不大 2、卖出看跌期权投机于上升预期，之后买入一份执行价格较低的看跌期权进行风险管理 （二）熊市差价组合 熊市差价（Bear Spreads）组合刚好跟牛市差价组合相反，它可以由一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成（如图13.4所示）也可以由一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成（如图13.5所示）。 图13.4看涨期权的熊市差价组合 图13.5 看跌期权的熊市差价组合 蝶式差价组合 蝶式差价（Butterfly Spreads）组合是由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。若X1 X2 X3，且X2=（X1+X3）/2，则蝶式差价组合有如下四种： ?看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成，其盈亏分布图如图13.6所示； 图13.6 看涨期权的正向蝶式差价组合 蝶式差价组合 ?看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权多头组成，其盈亏图13. 8； ?看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权空头组成 ?看跌期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头和两份协议价格为X2的看跌期权多头组成 图13.8 看涨期权的反向蝶式差价组合 差期组合 差期（Calendar Spreads）组合是由两份相同协议价格、不同期限的同种