[经济学]第15章 汇率的决定.pptVIP

美国定量宽松货币政策会使人民币汇率如何变化？ * 15.4C 资产组合调整与汇率 一、央行卖出债券，回笼货币的影响： 1、货币供给MS↓；央行出售国内债券，国内债券价格PD↓ —本国利率i↑ —国内货币需求M↓，国内债券D↑，国外债券F↓； 国外债券F↓---国外债券价格PF↓----国外利率i*↑； 且：i↑ i*↑（因还有Ms↓）。 2.因为i↑ i*↑，本币升值：SR↓（浮动汇率下），或国际收支盈余↑（固定汇率下）。 i - i* = EA - RP * 二、本币升值（外币贬值）或利率上升 i↑或SR↓（本币升值），导致持有的外国债券F↓；同时将有EFR↑（预期外汇远期升值），RP↓（外汇风险升水减少），套利行为产生。由（15-9）式可看出：i= i*+ EA – RP = i*+ EFR – SR – RP 所以（i ↓, i* ↑ ） * 15.4C 资产组合调整与汇率 三、外币预期升值比以前的预期值高 预期外汇升值（EA↑），诱发大量换取外汇和资金外逃，央行卖出外汇、收回本币（M↓），国内债券持有减少（D↓），M、D减少导致国内利率i↓，持有外国债券增加（F↑）；逃往外国的资金增加，使当地的利率i*↓；同时，持有外国债券增加（F↑），也会使对外汇的交易需求增加，使外汇升值（SR↑），从而调节EA水平↓。 i - i* = EA – RP * 15.4C 资产组合调整与汇率 四、设风险升水RP↑，因为回避外汇风险，持有本币M↑（见15-10，M与RP正相关）；同时，持有国内债券D↑，持有外国债券F↓。 五、设Y↑，有M↑，D↓，F↓， 即期汇率SR↓（浮动汇率下），或国际收支盈余BP↑（固定汇率下）。 * 15.5 汇率动态化 15.5A 汇率超调 汇率超调模式是美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布茨(Rudi Dornbusch)于1976年提出的。 认为商品市场与资产市场的调整速度不同，商品市场的价格水平具有粘性特点（短期价格不变），使得购买力平价在短期不能成立。 * 15.5A 汇率超调。 1.短期汇率变动由金融流决定，由金融市场的相对价格（各国利率差，利率、汇率的变动预期）决定。因为，金融资产的调整速度快，资金量大。 汇率超调: 汇率的立刻升值或贬值，超过其长期的平衡水平的趋势，然后，部分地改变波动方向，移向长期平衡水平。 2.?汇率超调图示。图15.5，超调60% * * Chapter 15 Exchange Rates Determination  汇率的决定 Main points of this chapter: Purchasing-Power Parity Theory （购买力平价理论） Monetary Approach to the Balance of Payments and Exchange Rates （国际收支平衡和汇率调节的货币法） Asset Market Model and Exchange Rates （资产市场模型和汇率） * 第一节 铸币平价理论 ? 两种货币的含金量之比称为铸币平价（Mint Par） ? 铸币平价是金铸币本位制下汇率决定的基础。实际汇率围绕铸币平价的一定的界限上下波动。这个界限就是黄金输送点。 * 在1929年大危机之前，英国规定1英镑金币的重量为123.27447格令（Grains），成色为0.91667，即1英镑的纯含金量为113.0016格令（123.27447×0.91667）；美国规定1美元的重量为25.8格令，成色为0.9000，则含金量为纯金23.22格令（25.8×0.9000） * 15.2 Purchasing-Power Parity Theory 购买力平价理论 * 购买力平价理论（purchasing-power parity, PPP） 购买力平价理论是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的。购买力平价理论分绝对购买力平价和相对买力平价两种理论。 * 基本思想 购买力平价理论的基本思想是：对于货币持有者而言，货币的价值在于其所具有的购买力，因此各国货币之间的兑换比率应取决于它们各自具有的购买力。由于货币的购买力可以通过物价水平来加以表现，因此不同货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率。 * 15.2A 绝对购买力平价理论 一价法则：在运输成本、关税和其他有碍贸易自由流动的障碍都不存在的条件下，由于套利，会使同一种商品