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公司理财 ------MBA 主讲：鹿翠 E-mail:lucy200892@ 联系电话第一讲 总论 一、公司理财想要解决的问题 （一）讨论： 如果你想要成立一个公司，将会考虑哪些财务问题（何谓公司理财）？ 资产=负债+所有者权益反映了哪些财务问题 （由此引出资产负债表、利润表和现金流量表） 二、公司目标与公司财务目标 1.企业的基本目标：生存、发展和获利 （1）生存。一是营业收入能够以收抵支，从而可以持续经营；二是能够偿还到期债务，从而避免倒闭破产。可见，力求保持以收抵支和偿还到期债务能力，这是对公司财务目标的第一个要求。 （2）发展。一是企业能够筹集发展所需的资金，二是企业要有正的经营现金流，这样才能具有创造未来价值的能力。因此，筹集发展所需的资金、 形成正的经营现金流，这是对公司财务目标 的第二个要求。 （3）获利。它是企业生存的根本目的。 企业是在发展中求得生存的，而企业发展就必须获利。企业应当合理配置资源，有效使用资金，并且尽可能多地获取盈利。因此，使用资金并获利，这是对公司财务目标的第三个要求。 2.公司财务目标与公司目标关系： （1）公司财务目标与公司目标的一致性。 （2）公司财务目标与公司目标的相对独立性。 3.具有代表性的公司财务目标的不同表述: （1）利润最大化 这一观点认为，利润代表企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。 缺陷： ①利润最大化没有考虑创造的利润与投入的资金额之间的关系；②利润最大化是一种静态的反映，没有考虑预期利润发生的时间， 即没有考虑资金时间价值； ③利润最大化没有考虑风险因素，高 额利润往往要承担过大的风险；④利润 最大化往往会使财务决策带有短期行为的 倾向，即片面追求目前利润最大化而不顾企业的长远发展；⑤有些企业可能通过非主营业务提升账面利润，从而扭曲了公司的真实业绩。 （2）每股收益最大化 （净利润-优先股股息） 每股收益= 年末普通股份总数 由此可见，每股收益最大化虽然通过股 东投入的股本数量与企业盈利之间的联系，反映了股东投入资本的盈利水平，但因为其中收益指标依然是会计净利润，所以其本质和利润最大化是一样的。 （3）股东财富最大化 这一观点强调：股东承担了企业全部剩余风险，也应享受因经营发展带来的全部剩余收益。股东财富最大化的表现形式是每股市价最大化。 影响每股市价的因素主要有： 每股收益、风险、资金结构、股利政策等。 该观点考虑了时间价值和风险价值，在一定程度上能够克服企业追求利润的短期行为，容易量化，便于考核和奖惩。但也存在一些缺点：①它只适用于上市公司，对非上市公司很难适用，因为非上市公司的股票市价不太容易确定。②它只强调股东利益，而对企业其他相关者利益重视不够。③股票价格受众多因素影响，这些因素并非 都是公司本身所能控制的 （4）企业价值最大化 企业价值最大化是指通过财务上的合理经营， 采用最优的财务决策，在考虑资金的时间价值 和风险价值，保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 以企业价值最大化作为企业的理财目标，企业在理财活动中的重点是能够力争使企业经营活动带来的现金流量达到最大。企业价值反映的不是企业现有的资产的历史价值或账面价值，也不是企业现有的财务结构，而是企业未来获取现金流量的能力及其风险的大小。 优缺点 ①考虑了时间价值 ②考虑了风险与报酬的关系 ③能够克服企业在追求利润上的短期行为 ④有利于全社会资源的合理配置 ⑤不便于量化 4.其他观点 如：现金流量最优化；相关者利益最大化； 企业发展能力可持续化等。 三、代理问题与公司控制 1.利益冲突 利益冲突的根源在于代理关系。 (1)股东和经理的利益冲突 (2)股东与债权人的利益冲突 这既是影响债权人贷款给公司的贷款利率因素，也是影响公司现金流量风险的主要决定因素，债 权人由此来确定他们的要求收益率。 案例：假如股东通过公司管理层隐瞒高风险，投资一个比债权人预期风险高的项目，这意味着什么？ 解析： 高风险意味着高收益。当项目成功时，债权人只能得到低风险的固定收益，但是股东则获得高报酬率；而如果该项目不成功，债权人不得不承担一定的损失，这显然对债权人不公平。 类似地，假如公司经理不改变公司目前 的资产状况而提高负债水平，会怎样呢？ 2.利益冲突协调与代理成本控制 为了减少经理与股东之间的利益冲突， 需要增加开支，这就是代理成本。包括： （1）控制经理行为的费用，如企业治理机构（董事会）、财务监控系统、审计系统等设立所需花费；