投资学 期权与期权定价.pptVIP

2. 看涨期权的熊市反向对角组合。它是由看涨期权的（X1，T*）空头加（X2，T）多头组成的组合。其盈亏图与图11刚好相反。 3. 看涨期权的熊市正向对角组合。它是由看涨期权的（X2，T*）多头加（X1，T）空头组成的组合。用同样的办法我们可以画出该组合的盈亏分布图如图12所示。 期权交易策略 图12 看涨期权的熊市正向对角组合 期权交易策略 4. 看涨期权的牛市反向对角组合。它是由看涨期权的（X2，T*）空头加（X1，T）多头组成的组合，其盈亏图与图12刚好相反。 5. 看跌期权的牛市正向对角组合。它是由看跌期权的（X1，T*）多头加（X2，T）空头组成的组合，其盈亏图如图13所示。 期权交易策略 图13 看跌期权的牛市正向对角组合 期权交易策略 6. 看跌期权的熊市反向对角组合。它是由看跌期权的（X1，T*）空头加（X2，T）多头组成的组合，其盈亏图与图13刚好相反。 7. 看跌期权的熊市正向对角组合。它是由看跌期权的（X2，T*）多头加（X1，T）空头组成的组合，其盈亏图如图14所示。 8. 看跌期权的牛市反向对角组合。它是由看跌期权的（X2，T*）空头加（X1，T）多头组成的组合，其盈亏图与图14刚好相反。 期权交易策略 图14看跌期权的熊市正向对角组合 期权交易策略 混合期权 （一）跨式组合 跨式组合（Straddle）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和一份看跌期权组成。跨式组合分为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。前者由两份多头组成，后者由两份空头组成。 期权交易策略 图15 底部跨式组合 期权交易策略 条式组合和带式组合 条式组合（Strip）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和两份看跌期权组成。条式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。 底部条式组合的盈亏图如图16所示，顶部条式组合的盈亏图刚好相反。 期权交易策略 图16底部条式组合 期权交易策略 带式组合 带式组合（Strap）由具有相同协议价格、相同期限的资产的两份看涨期权和一份看跌期权组成，带式组合也分底部和预部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。 底部带式组合的盈亏图如图17所示，顶部带式组合的盈亏图刚好相反。 期权交易策略 图17 底部带式组合 期权交易策略 宽跨式组合 宽跨式组合（Strangle）由相同到期日但协议价格不同的一份看涨期权和一份看跌期权组成，其中看涨期权的协议价格高于看跌期权。宽跨式组合也分底部和顶部，前者由多头组成，后者由空头组成。前者的盈亏图如图18所示。后者的盈亏图刚好相反。 期权交易策略 图18 底部宽跨式组合 期权交易策略 * * * * 内在价值 当期权立即行使时的正净值。 1，并没有必要知道期权费来决定期权的内在价值。 2，欧式期权和美式期权的内在价值定义是一样的。 * 期权-基本概念 * 期权-基本概念 期权费=12 期权费=8 期权费=5 价内，价外和平价期权 内在价值大于0，价内期权 内在价值小于0，价外期权 内在价值等于0，平价期权 * 期权-基本概念 4 期权组合盈亏图的算法 通过符号，我们可以形象化地表示期权和期权组合的盈亏状态。首先定义符号规则： 如果期权交易的结果在盈亏图上出现负斜率，就用（－1）表示，如果出现的结果是正斜率，就用（＋1）表示；如果出现的结果是水平状，就用（0）表示。每个折点都用逗号隔开，各种基本头寸的盈亏状态可以分别表示成： 1.??看涨多头：（0，＋1） 2.??看涨空头：（0，－1） 3.??看跌多头：（－1，0） 4.??看跌空头：（＋1，0） 5. 标的资产多头：（＋1，＋1） 6. 标的资产空头：（－1，－1） 期权组合盈亏图的算法 因为（0，＋1）＋（＋1，0）＝（＋1，＋1），所以有: 看涨多头＋看跌空头＝标的资产多头 如下图所示： 4期权组合盈亏图的算法 因为（－1，－1）＋（＋1，0）＝（0，－1），所以有：标的资产空头＋看跌空头＝看涨空头 如下图所示： 期权组合盈亏图的算法 因为（－1，0）＋（＋1，＋1）＝（0，＋1），所以有：看跌多头＋标的资产多头＝看涨多头 如下图所示： 4期权组合盈亏图的算法 3 期权交易策略 1保护性看跌期权 2带抛补的看涨期权 3对敲 4差价组合 5双限期权 * 期权-基本概念 看跌期权与看涨期权的平价关系 1）一股股票(S0)+一份看跌期权(P) 2）面值为执行价的债券(Xe-rt)+一份看涨期权(C) * 期权-基本概念 交易策略 现金流量 购买日期(0期) 到期日 St=X StX 购入一份看涨期权 -c St-X 0 购买一份债券 -X/(