第八章 期权和权证(金融3).pptVIP

第八章 金融期权和权证 第一节 期权 一、期权的定义与基本概念 标的资产市场价格与期权的协议价格 标的资产价格越高，协议价格越低，看涨期权价格越高； 标的资产价格越低，协议价格越高，看跌期权价格越高； 期权的有效期 美式期权，有效期越长，期权价格越高； 欧式期权，有效期与期权价格间关系较为复杂，但一般而言，有效期越长，期权价格也越高； 五、金融期权案例 案例一：买入看涨外汇期权交易分析 标的资产市场价格与期权的协议价格 标的资产价格越高，协议价格越低，看涨期权价格越高； 标的资产价格越低，协议价格越高，看跌期权价格越高； 期权的有效期 美式期权，有效期越长，期权价格越高； 欧式期权，有效期与期权价格间关系较为复杂，但一般而言，有效期越长，期权价格也越高； 标的资产价格的波动率 波动率越大，对期权多头越有利，期权价格越高； 无风险利率 利率上升，高利率水平降低了执行价格的现值，在其他条件不变情况下，看涨期权价值增加，看跌期权价值下降； 红利支付 分红将减少标的资产价格，协议价格未调整的情况下，期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，看跌期权价格上升； 第二节 权证 一、权证的定义与种类 1、定义 是发行人与持有者间的一种契约，发行人允许持有人在约定时间（行权时间），可以用约定价格（行权价格）向发行人购买或卖出一定数量的标的资产。 发行人：上市公司，上市公司股东或投资银行等第三者。 2、种类： 以权利不同划分：认购权证；认沽权证 认购权证（call warrant)：赋予权证持有者在一定期限内按照一定价格向发行人购买一定数量标的资产的权利。 认沽权证(put warrant)：赋予权证持有者在一定期限内按照一定价格向发行人出售一定数量标的资产的权利。 按权证内在价值分：价内权证、价外权证 内在价值是指如果立即行权，权证持有人能够获得的收益。 若收益为正的现金流，则我们称权证正处在价内(in the money)状态； 如果收益为负，则权证处在价外(out of money)状态； 收益等于0，权证属于平价(at the money)状态。 例如：11.25上汽CWB1:正股收盘价（25.04）、行权价（26.91）。此时，该权证处于价外状态 处于相应状态的权证也被分别称为价内权证、价外权证和平价权证。 需要注意的是，这三种状 态都是在权证有效期可能出现的，状态之间可以相互转换，可能今天还是价外，明天就变为价内了。  以发行者不同划分：股本权证；备兑权证 股本权证：权证由上市公司自己发行，它授予持有人在到期日或之前按执行价向上市公司买卖该公司股票； 备兑权证：权证由独立的第三方（通常是投资银行）发行。 根据行权时间不同： 欧式权证；美式权证；百慕大权证 欧式权证：指持有人只可以在权证到期日行权。如南航JTP1，存续截止日2008.6.20，行权日期仅为6.20 美式权证：权证持有人可以在权证到期前的任何交易日行权。 百慕大式权证：权证持有人有权在到期日之前一个或多个交易日行权。如：赣粤CWB1：第一次行权期：2009年2月16日至2月27日 ；第二次行权期：2010年2月27日前的10个交易日 。 权证类型代码解读 如： 五粮液认购权证(五粮YGC1) 的发行人是“宜宾国有资产经营有限公司”取“宜，国”的拼音缩写； 雅戈尔认购权证(雅戈QCB1) 的发行人是“宁波青春投资控股有限公司”取“青，春”的拼音缩写； 华菱管线认沽权证(华菱JTP1) 的发行人是“湖南华菱钢铁集团有限责任公司”取“集团”的拼音缩写JT ； 万华认沽权证(万华HXP1) 的发行人是“烟台万华华信合成革有限公司”取“华，信”的拼音缩写HX ； 招商银行认沽权证(招行CMP1) 的发行人是“招商局轮船股份有限公司（香港） China Merchants Steam Navigation Company, Ltd”取招商局公司的英文缩写CM。 五粮YGC1相关信息： （1）股本权证特点： 期限长。如：石化CWB1（580019）存续时间：2008.3.3——2010.3.3 导致公司股本扩张（认购权证）或收缩（认沽权证） （2）股本权证发行目的： 作为员工的激励机制； 发行新股或债券时，将权证免费送给购买方，用以增加公司证券吸引力。 在我国，根据权证发行目的不同，将权证分为分离交易可转债分离出的股本权证，以及为解决股权分置问题而发行的股改权证。深沪股市目前上市流通的权证中，均为分离交易可转债分离出的股本权证。阿胶EJC1属于股改权证 （3）股本权证与备兑权证的差别：P208 发行目的; 发行人; 对总股本的影响; 二、权证与股票期权的区别：P208 有无发行环节; 数量是否有限; 是否影响总股本; 1、发行人 2、到