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套利(arbitrage) 套利與單一價格法則 單一價格法則(the law of one price) 是財務金融理論的核心法則之一，意指相同的資產在市場上同時進行交易時，價格必然相同。 * 套利 如果價格不相同時，也就存在套利的空間，而市場價格的變化會很快地消除這種機會，迫使單一價格法則的實現。也就是說，實現單一價格法則的機制就是套利。 * 套利 套利是指利用資產定價失當，在兩個不同市場中同時買進與賣出相同或者本質上可完全替代的商品，而獲得無風險的利潤。在市場中，如果出現投資者可以通過建構一組他本人無須任何投資(投資為零)卻能確保為自己帶來無風險利潤的資產組合的現象的話，那就市場就存在套利的空間。 * 套利 例： 假設在台灣有兩個證券交易所，一個在台北、一個在高雄；而台積電同時在這兩所交易所中皆有掛牌。 某日，投資人發現在台北的台積電價格為60元，而在高雄的台積電價格為55元。 假設在沒有買賣價差的情況下，此時投資人可進行套利： * 套利 套利二步驟： 一、期初買進價格相對低估的資產，同時賣出價格相對高估的資產： * 套利 以55元買進高雄的台積電，同時以60元融券賣出台北的台積電。 此時期初現金流量： 買入證券支出55*1000=-55,000元， 融券賣出收入60*1000=+60,000元，所以： -55,000+60,000=+5000，期初淨流入 * 套利 二、期末將從高雄所購得之台積電拿到台北「還券」，所有部位歸零，而期末流金流量=0。 期初現金流量0，期末=0，期初之現金流量即為套利之「無風險利潤」。 * 套利 在財務金融理論中，套利必須同時具備三個條件：(1) 投資人無須任何資金投入；(2) 不存在任何風險；(3) 可以事先確定利潤大小。 * 套利 要建構一組投資為零的資產組合，投資人必須對一種資產進行放空 (short selling)，同時利用放空的資產買進另一種資產。其中，借貸可被視為賣空的一種。 * 套利 一旦發現同一資產在不同市場中的交易價格不一樣，那麼投資人就在價格高估(over-priced)的市場賣空該資產，同時從價格低估(under-priced)的市場買進該資產，並以該買進的資產來完成賣空交易(交割或還券)，兩個市場的價格差就是他的無風險利潤。 * 套利 但是這種套利機會不可能長期存在，因為所有的投資人都在找尋套利機會，一旦發現這種機會，他們就會儘量利用，結果導致或者是價格高估的資產價格下跌，或者是價格低估的資產價格上漲，或者是兩者價格同時變化，最終導致兩種資產的價格走向一致。 *