[商务科技]长期筹资方式.ppt

第七章长期筹资方式 主讲：XXX XX大学XX学院 XX年X月 （三）债券调换分析 债券调换（refunding）是指用新债券代替旧债券的转换过程。一般是在旧债券是可赎回债券时，当市场利率低于债券发行时的利率，发行企业就可以收回旧债券，以低利率发行新债券。债券调换分析主要分三步： 1计算债券调换成本（投资费用） 与债券调换相关的现金流出主要包括：①赎回旧债券溢价。在债券到期日前收回旧债券，企业必须支付超过面值的溢价，但这笔支出属于可免税费用，因此溢价成本低于企业支付的溢价。②新债券的发行费用。这些费用在债券发行时一次性支出，并在债券期限内分期摊销，分期抵消所得税。③旧债券未摊销发行费的税收节约额。旧债券尚未摊销的那部分发行费在旧债券收回时会立即作为费用支出，抵减当年公司的所得税，形成一项税赋节约额。④旧债券利息支出。在新旧债券调换期间，企业支付的旧债券的利息一般列作投资支出，并可抵减一部分所得税。但新债券在尚未调换旧债券前，可以进行一个月的短期投资，投资收益可抵减旧债券的利息支出。 2计算债券调换后成本节约额 主要内容有：①确定贴现率。由于债券调换的未来现金流量是较为确定的，而且调换旧债券所需的现金支付通常是新债券发行筹集的资金，因此，在计算成本节约额的现值时，一般是采用新债券的税后成本作贴现率。②计算新旧债券各年利息现值。③计算新旧债券各年发行成本摊销的税赋