国债波动实体无恙杠杆管控决心更强.PDF

宏 流动性分析报告 观 国债波动实体无恙 杠杆管控决心更强 03 研 ――流动性分析周报 究 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2017 年 11 月 03 日 证券分析师  本周货币市场利率冲高回落，截止 11 月2 日，隔夜和7 日Shibor 周喜 利率分别收于 2.6260% 和 2.8590% ，较上周同期分别下降 022 6.77bp 和 1.09bp。  就外围环境而言，美国三季度 GDP 在飓风影响下仍保持强劲增 长，且 ADP 就业人数也摆脱了飓风的影响而超预期增加，11 月 联储议息会议虽并未新意，但是 12 月加息在其国内经济持续向 证 相关研究报告 好的推动下仍是大概率事件。欧元区方面，尽管区内三季度 GDP 券 增速同样好于预期，且失业率继续下降，但是欧央行仍保持着相 当的审慎，对于货币正常化的鸽派表述直接促使欧元汇率的走 研 低。相较于美联储调控的前瞻性，欧央行的货币调控略滞后于经 究 济形势，然而经济的持续复苏令全球流动性供给收缩的趋势不会 改变。 报  就国内环境而言，制造业 PMI 扩张动力的放缓降低了市场对国 告 内经济的增长前瞻，特别是主要原材料购进价格指数的显著走低 有利于 PPI 同比增速的回落，这些迹象均在一定程度上缓和了债 市投资者的担忧。然而，央行在跨过月末时点后立即大幅调低了 公开市场的投放力度，表明其对债券市场短期波动较强的容忍 度。  综上所述，尽管欧央行的鸽派言论及中美较大的利差水平为我国 货币调控提供了一定的缓冲，但是外围流动性供给收紧所带来的 累积作用仍不可忽视。与此同时，面对十年期国债收益率的快速 流 抬升，票据转贴利率则运行平稳，这表明金融市场的波动并未向 实体经济传导，于是管理层金融去杠杆的决心必然会进一步增 动 强，进而令金融市场流动性的紧平衡得以保持，Shibor 利率波 性 动中枢的缓慢抬升得以延续。 周 报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6