政策需求价格盈利债务负担信用质量.PDF

2018 行业主营业务收入增速及毛利率情况 政策： 40 % 20 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018F 需求 ： -20 收入增长率 毛利率 资料来源：Wind、大公预测 截至 2017 年 11 月末行业存续债到期期限结构 3,000 亿元 价格： 2,000 1,000 0 盈利 ： 发行期限大于1年 发行期限小于等于1年 资料来源：Wind、大公预测 行业负债率及流动性走势图 债务负担 ： 75 % 天 60 70 40 65 20 60 信用质量 ： 55 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017E2018F 资产负债率 应收账款周转天数 资料来源：Wind、大公整理 大公资信工商一部 王思明 王 鹏 王 婧 客服电话：4008-84-4008 Email ：rating@ 从总量上看，去产能任务有望在 2018 年基本完成或提前完成， 但煤炭行业相对落后产能仍然较多，且在建矿井产能规模较大，结构 性去产能任务依然艰巨，2018 年煤炭去产能将逐步由总量性去产能 向结构性去产能过渡。 2017 年是煤炭行业供给侧改革继续推进深化的一年，根据《煤炭 工业发展 “十三五”规划》，十三五期间将化解淘汰过剩落后产能 8 亿吨/年左右，通过减量置换和优化布局增加先进产能 5 亿吨/年左 右，到2020 年，煤炭产量39 亿吨。2017 年年初政府工作报告中提 出，2017 年要退出煤炭产能1.5 亿吨以上，从实际去产能效果来看， 到10 月份，去产能任务提前完成。2017 年 11 月2 日，中国煤炭工 业协会会长在第十八届中国煤炭经济管理论坛中指出，截至目前全国 煤矿总产能51～52 亿吨/年，其中有生产能力的有效产能39 亿吨/年 以上，在建和技术改造煤矿产能 12～13 亿吨/年左右。总体来看， 2017 年我国煤炭行业去产能取得显著效果。 从实际产量来看，2017 年，由于276 个工作日限产政策调整，煤 炭产量有所恢复，2017 年 1～10 月，原煤产量同比提高 4.80%，但 2017 年发生矿难较多，安全环保要求有所提升，因此调节产量结构的 方式逐步从抑制产能过渡到整体安全环保要求的提高。由于人力成本 上升以及大型煤企对于打破短暂的高价均衡意愿不高，政策微调后， 产量虽有增加，但幅度有限，未能改变年内供给紧张的格局。预计未 来受环保、安全等问题影响，产量释放仍将承压。 2017 年 11～12 月，国家发改委印发《关于推进2018 年煤炭中 长期合同签订履行工作的通知》和《关于建立健全煤炭最低库存和最 高库存制度的指导意见（试行）》等文件，对规模以上煤炭、发电企 业集团签订的中长期合同数量，定价机制和履约率等均有了明确的说 3 / 9 明，并对煤炭价格处于绿色区域、红色区域