欧州不安再燃と米国経済-三井住友信托银行.PDF

三井住友信託銀行 調査月報 2012 年 6 月号 経済の動き ～ 欧州不安再燃 と米 国経済 欧州不安再燃と米国経済 ＜要旨＞ 欧州不安再燃による不確実性が高まっているが、米国の国内経済活動のみに注 目す れば、生産指数や住宅着工の改善が続いており、この先も概ね巡航成長に相 当する 2％ 半ばの成長が維持される見込みである。欧州から米国への影響は、輸出など実体チャネ ルを介した波及は軽微であり、株安など金融チャネルを通じた悪影響に絞られよう。 今のところ米国内企業の収益規模は GDP 比でみて過去最高水準にあり、非金融企業 向け銀行貸出や社債 は増加するなど、信用面でも実体経済活動を反映した動きが続い ている。かかる環境から見て、2％を大きく下回る米国長期金利の低さは突出しており、 欧州情勢がいったん小康状態に戻れば、再び米 10 年債 レートが上昇することになろう。 １．欧州不安の再燃と米国への伝播 米国も含めて先進国金融市場では先月来のリスク回避的な局面が続き、反転への兆しが見えな い状況にある。主因である欧州金融情勢は、これまで確率 10％未満とみられていたギリシャのユー ロ圏からの離脱もあり得るとの見方に意識が大きく変わったことから、再び欧州内での伝染拡大 （銀 行格下げ、ソブリン格下げ、ユーロ離脱の伝播）への警戒感が高まっている。 とりわけスペインとイタリアの国債金利は、欧州 中央銀行 （ECB）による 3 年もの長期資金供給オ ペ （LTRO）発動後の 2 月末から 1％ポイント超上昇しており、LTRO を活用して国債保有増が続い た両国の銀行部門の格下げ、財政、経済の悪循環リスクは先月より高まってしまった （図表１、２）。 図表 １ イタリア ・スペイン ・ポルトガルの 10 年国債 レート （％） （％） 18 ポルトガル （右軸）→ 16 14 7.5 12 7.0 10 ←イタリア （左軸） 6.5 8 6.0