美国经济数据系列报告之六：美元汇率20070423.pdfVIP

宏观策略 美国经济数据系列报告之六：美元汇率 -中国概念资产策略周报 2007 年 4 月 23 日 策略报告/海外投资 指数 周末收盘 一周涨幅 香港恒生指数 20566 1.11% 预测美元和贵金属、油价的走势，是一件非常困难的事情。我们的逻辑如 香港红筹指数 3549 1.77% 下：首先利用纽约市场各种货币对美元的远期报价建立一个基准。我们假 香港国企指数 10179 0.23% 设市场是有效的，所以远期报价充分反映了现在市场上的所有信息。当以 后的信息不与现在的信息出现系统性偏离的时候，远期的价格就应该是未 来现货的价格。根据这种逻辑，我们就可以根据现有的各种货币对美元的 远期报告合成美元走势的基准。第二步是寻找美元的内在驱动因素，我们 认为短期是利率政策，中长期是美国的经济情况，而两者从中长期看是统 一的，良好的经济情况支持坚挺的利率，所以如果经济发展好于预期那么 美元在未来的走势就要强于现在的基准，反之就要低于现在的基准。 按照 BIS 计算，有 32 个国家和地区与美国有贸易往来或者可以计算权重。 此外我们还运用 MSCI 对发达市场和新兴市场的区分标准来对这 32 个国 分析师 家进行分类。剔除罗马尼亚和印度尼西亚，最终选择发达市场和地区 12 个，新兴市场 18 个，共 30 种货币。 凌 鹏 美元这一轮的贬值从 2002 年开始，但是到 2004 年 11 月发生了一个很有 lingpeng@ 趣的现象，2005 年至今，美元对发达市场是升值的，而对新兴市场是贬 值的，而整体美元略有下跌。美元对发达市场升值的主要原因是日元对美 陈 李 元的大幅贬值，从 2004 年 11 月的 103.07JPY/USD 到 2007 年 3 月的 chenli@ 117.83JPY/USD，而美元对新兴市场的贬值主要是由于人民币对美元的升 值造成，从 2004 年 11 月的 8.2765CNY/USD 到 2007 年 3 月的 联系人 7.7257CNY/USD,虽然这个幅度不是特别大，但是由于中国在新兴市场中 周 峰 的权重（32.08% ），所以对整体的影响还是比较大。 按照现在的信息，美元在未来一年还会进一步贬值，其中对发达市场的贬 (8621)×344 值幅度会加大，而对新兴市场的贬值幅度会减少。 zhoufeng@ 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所