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中捷股份研究报告2
2007 年 3 月 21 日 首次关注：推荐 机械
中金公司研究部 中捷股份(002021/12.14 元)
分析员：罗晓春
luoxc@ 在装备升级和消费升级中成长
(8610) 6505 1166
主要财务指标 要点:
12.14 A : 830
股票价格： 深证 股指数
（百万元） 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E ◆ 中捷股份是国内综合竞争实力较强的民营工业缝纫机
主营业务收入 476 685 763 928 1,218 企业。主要竞争优势可以概括为：经营进取，有一定
+/- 30% 44% 11% 22% 31%
（ ） 新产品开发能力，所在地台州的相关配套极为发达。
主营业务利润 116 168 198 249 329
+/- 15% 45% 18% 25% 32%
（ ） ◆ 工业缝纫机行业由于下游客户是消费类公司，因此受
净利润 35 55 72 92 126
每股盈利（元） 0.19 0.31 0.40 0.51 0.70 经济周期波动的影响较小。考虑到由于消费升级带来
+/- 17% 59% 30% 27% 38% 的人均拥有服装数量及质量的上升，我们认为缝纫机
（ ）
市盈率 62.5 39.3 30.2 23.7 17.2 械行业还有比较长的增长期。
市净率 5.37 5.02 4.55 3.94 3.29
EV/EBITDA 27.98 19.93 16.51 13.15 10.06 ◆ 除总量增长外，中国大型服装企业所使用的处理高档
净资产收益率 13.0% 13.2% 15.8% 17.8% 20.8% 面料的进口缝纫设备年消费金额在 25 亿元左右，对中
ROCE 11.8% 12.2% 14.4% 16.1% 18.8%
现金分红收益率 2.5% 1.6% 1.2% 0.8% 0.8% 捷而言意味着较大的市场空间。
( ) 0.7 (0.9) 0.7 0.8 0.6
每股经营现金流 元
/ 18.7 (13.5) 16.7 15.6 19.2 ◆ 工业缝纫机行业的集中度依然很低，未来行业存在整
股价 经营现金
A股 合的空间。中捷虽然不是唯一的强势企业，但是作为
当前股价 人民币12.14 行业整合者之一的可能性较大。
股票代码 002021.CH
日成交量（百万股） 3.5 ◆ 从中期看，公司的“微油润滑平缝机项目”预计在 6
周最高价 最低价
52 / 人民币12.5/4.177
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