中国上市公司股利政策研究管理.doc

论文摘要 股利分配政策是关于收益分配的策略。它涉及到多方相关者的利益,对投资者、市场以及上市公司本身都会产生重大的影响。持续、稳定的股利分配政策,不仅有利于实现股东财富最大化的目标,而且有利于资本市场和上市公司自身的健康发展。本文主要通过对我国上市公司近几年股利分配情况进行分析,找到导致我国上市公司股利分配现状的原因,进而对影响股利分配因素进行实证研究。目的在于,为规范上市公司股利分配行为、完善对上市公司的监管提供一定的参考。本文首先介绍了文章的研究背景、对比了国内外不同的股利分配现状、通过数据实证研究分析了上市公司股利分配政策的特点和影响因素。然后提到了规范股利分配政策的相关措施。 关键词： 股利政策，上市公司，对策，分析 目 录 一、研究背景…………………………………………………………………… 3 二、国内外股利政策理论研究………………………………………………… 3 (一）“一鸟在手”理论 ……………………………………………………… 3 (二）信息传递理论…………………………………………………………… 4 （三）税收差别理论…………………………………………………………… 4 （四）代理理论………………………………………………………………… 5 三、我国上市公司股利分配现状及特征……………………………………… 5 （一）上市公司股利不分配、少分配现象普遍……………………………… 5 （二）股利分配政策受大股东意愿支配……………………………………… 7 （三）股利政策连续性和稳定性差…………………………………………… 7 （四）股利政策与再融资行为相关联………………………………………… 8 四、我国上市公司股利分配影响因素的实证研究…………………………… 8 （一）研究设计………………………………………………………………… 8 （二）变量的描述性分析……………………………………………………… 10 （三）变量间的相关性分析…………………………………………………… 10 （四）回归分析………………………………………………………………… 11 （五）结论……………………………………………………………………… 12 五、规范上市公司股利政策的措施…………………………………………… 13 （一）加强相关法律法规的建设……………………………………………… 13 （二）加强上市公司股利分配的信息披露…………………………………… 13 （三）提高上市公司的盈利能力……………………………………………… 13 （四）股利政策应保持持续性和稳定性……………………………………… 14 六、参考文献…………………………………………………………………… 14 中国上市公司股利政策研究 研究背景 上市公司的股利政策是公司价值最大化中的关键一环，而对于投资者而言，也是获得投资回报的重要途径自1961年美国财务学家莫顿·米勒Miller和经济学家弗兰克·莫迪格里亚尼Modigliani共同发表了题为《股利政策、增长和股票价值》的论文，提出了“股利政策无关论”的观点以来，西方学术界的许多学者从不同的角度、运用不同的方法对公司股利政策进行了研究，提出了税差理论、信号理论、代理成本假说等理论我国的学者自20世纪90年代以后紧跟西方前沿，结合我国的实际，也取得了一系列的成果，然而中国证券市场与西方成熟市场存在很大差别，近几年来，发放现金股利的上市公司有增多趋势，并成为主流分配形式之一，因此本文选取现金股利政策作为研究主体，检验其是否是一种有效的信息传递机制，得出的结果表明目前，在中国股票市场上，现金股利不能成为有效的信号传递工具，不能引起公司股票价格的升高或降低，投资者也不能由此获得超额收益，现金股利政策并不具有信号传递作用。本文针对我国上市公司股利分配的实际问题对改善上市公司股利政策提出一定的建议。 国内外股利政策理论研究 在现实生活中，完美资本市场的条件通常无法满足，如果我们放宽这些假设条件，就会发现股利政策变的十分重要，公司价值和股票价格都会受到股利政策的影响，这就形成了各种股利相关理论。其代表观点主要有“一鸟在手理论、税收差别理论、信号传递理论、代理成本理论等。 （一）、“一鸟在手”理论 戈登(Gordon)在传统理论的基础上提出了“一鸟在手理论。该理论将传统理论的严格假设的条件放宽，认为现实的资本市场环境存在着很多的不确定因素，并不是像传统理论假设的那样是完美且完全的资本市场。在这种市场环境中，公司利用经营所获得的盈余去投资能够给企业带来的收益由于很多不确定因素的影响也变得不确定了，并且这种投资风险的大小会随着时间的推移而增加，所以对于公司的投资者而言，获得现金股利的风险要比获得未来投资收益的风险小得多。因此，不喜