贸易复苏势头有所减弱.PDFVIP

宏观研究 点评报告 刘启元 86-755 liuqiyuan@ 贸易复苏势头有所减弱 薛 华 86-755 xuehua@ 2010 年 1 月份贸易数据点评 2010 年2 月10 日 主要内容: 同比增速继续扩大，环比下降。1 月份出口同比上升 21% ，进口同比上升85.5% ， 进出口总值同比增长 44.4% 。由于上月环比增速较高带来的基数效应，本月的进 出口环比都是下降的，其中出口下降5.7% ，进口下降 7.7% （非年化率，下同）。 其中进口增速大幅飙升的原因有明显的春节因素，由于去年 1 月份是中国传统春 节，工作日相应减少，剔除春节因素的进口增速为 39.3% ，低于上月的55.9%。 出口即将步入快速复苏阶段。在西方“圣诞节”需求带来 12 月份出口的大幅上升 之后，1 月份又步入了弱势复苏的局面。从我们所作的出口回归分析结果来看， 出口与进口、FDI、以及滞后 4 期的美国个人消费支出（PCE ）明显相关，目前 这三个数据都已经明显复苏，出口即将步入快速复苏的阶段。 进口同比高增长有可能不可持续。进口与消费和投资显性相关，单月投资增速在 9 月份到达高点后持续下降，这可能会影响到进口（尤其是一般贸易进口）复苏 的可持续性。 加工贸易顺差意外下降，一般贸易逆差小幅扩大。1 月贸易顺差为 141.7 亿美元， 较上月减少 42.6 亿美元，是连续 3 个月减少。贸易差额按贸易方式来看，1 月份 相关报告 的一般贸易差额为-23.9 亿美元，较上月继续下降；由于加工贸易同比增速的意外 1、《2009年12月贸易数据分析- 下降，加工贸易顺差较上月大幅下降，导致总的贸易顺差继续缩窄。 进出口环比改善超预期》 2010/1/29 2、《2009年12月份贸易数据点评 图 1：进出口同比增速继续提高 -进出口加速回升，幅度超预期》 100 % 2010/1/11 出口增速 进口增速 3、《2009年11月贸易数据分析- 80 复苏之势正在加强》 60 2009/12/25 4 、《2009年10月贸易数据分析- 40 出口继续复苏，进口短期波动》 2009/11/27 20 5、《2009年9月贸易数据分析-进 0 出口复苏向中游推进》