保险精算论文寿险精算论文：基于供需均衡的保险精算与期权定价相关性精品论文.doc

保险精算论文寿险精算论文： 基于供需均衡的保险精算与期权定价相关性 摘　要:在综述期权定价与保险精算相关研究的基础上,运用供需均衡原理取代金融市场的无套利均衡原理,推导出纯保费精算定价公式;进而利用保险精算方法,在损失分布服从对数正态分布假设下,在连续时间状态下推导出经典的Black-Scholes期权定价模型;最后将保险精算与期权定价统一于一般经济学研究框架,通过规范的经济分析证明本文得到的纯保费精算定价就是帕累托最优纯保费,也就是买入看涨期权的价格·从理论上扫清了期权定价模型在保险领域的应用障碍,为保险精算与期权定价的融合和统一奠定了理论基础· 关　键　词:供需均衡原理;保险精算;期权定价;Black-Scholes模型 长期以来,风险保险领域缺乏一个中心范式,但定义约束基础的范式仍然存在·其中最重要的两个范式:一是保险风险池的纯统计模型,其来源于概率理论和精算科学;二是保险定价的金融模型,其来源于现代金融理论·这两种范式的有机结合构成保险金融领域的一个核心和重要组成部分·但是,在某种程度上,代表保险研究的这两个分支经常是平行的,很少统一·一个原因是每个领域都是高度专业化和技术化的,经过长期的发展都已经形成了自己的学科体系和研究方式,都有自己的一套处理问题的方法和技术,长期形成的思维模式很难改变·在过去的四十年里,现代金融理论在金融市场和金融产品上取得重大突破,著名的Black-Scholes期权定价模型被认为是数学和金融的完美结合·保险作为金融领域的一个分支,期权定价模型势必在保险领域有广泛的应用和重大影响·但直到今天,尽管国内外己经有一些文献将期权定价模型应用到保险定价和保险决策方面,人们对期权定价理论在保险中的应用仍存在争议· 本文拟从一般经济学理论出发对分别属于保险领域和金融领域的这两个重要理论进行分析,尝试在一般均衡视角下重新研究保险精算方法和期权定价模型,揭示二者之间的重要联系·在综述期权定价与保险精算相关研究的基础上,提出保险市场的一般均衡原理和保险精算方法,并利用保险精算方法推导出经典的期权定价模型,最后将期权定价与保险精算统一于一般经济学研究范式,为保险精算与期权定价一体化研究奠定理论基础· 1　保险精算与期权定价相关性综述 20世纪70年代以来,伴随着金融理论的蓬勃发展和期权定价模型快速推进,保险研究已深受主流金融理论的影响,其分析方法和研究范式越来越遵循现代金融理论框架[1]·在Merton提出期权定价模型在保险中的应用之后,Doherty和Garven[2]提出期权定价模型在财产和责任保险领域的应用,他们使用离散时间的期权定价模型推算财产和责任保险的公平回报率·Cummins[3]广泛回顾了期权定价理论在财产-责任保险中的应用,认为保单可以看做一种与期权类似的衍生金融资产(或有索求权),其支付依赖于其他资产的价值,在无套利和风险中性假设下,保单价值因此可由期权定价理论来确定,并以超额损失再保险为例介绍了保险的基本期权模型·Brennan和Schwartz[4]分析了人寿保险合同中的隐性期权问题,认为具有灵活到期日的保单价值本质上是一种百慕大(Burmuda)看跌期权,给出了其定价公式并作了实证检验·期权定价在保险领域的应用已开始引起有关学者的重视,在财产与责任险、人寿保险领域得到了一定的发展,特别在联系灾难事件的再保险精算定价中已获得广泛应用· 但另一方面,利用精算技术解决期权定价问题却是一个全新的尝试·这方面的研究成果还比较少,还没有见到能够将期权定价和精算定价完美结合的更深研究·Gerber[5]等较早提出保险定价的精算评估,是反映金融定价方法的较权威的精算学研究·他们使用保险精算中的一个定价原理Esscher保费原理推导期权定价模型·基本思想是通过Esscher转换,从一族等价鞅测度中选择出一个特殊测度作为期权定价基础·其最大的贡献是研究非完备市场模型下的期权定价问题,但该方法涉及复杂的运算,在理论和实践中并没有得到广泛的推广和应用·Bladt和Rydberg[6]于1998年首先提出期权定价的保险精算方法,将期权定价问题转化为等价的公平保费定价问题·我国学者在此基础上发表的一系列文章,都源于这种思想和方法·Schmitz[7]用反例证明Bladt和Rydberg的基本结论是错误的,该结论使期权定价的保险精算方法方面的研究一时陷入低谷·最近,郑红、郭亚军等[8]对Bladt和Rydberg一文进行了修正,利用保险精算方法推导出经典的Blaock-scholes期权定价模型,为本文研究奠定了理论基础· 综上分析,在1973年以后,现代保险理论已越来越多地放在金融理论的框架下研究·现代金融理论认为,供需均衡是商品市场定价的基础,无套利均衡则是资产市场定价的基础·然而,无套利均衡分析方法,只适用于