股权集中度“控制权私人收益”和债务融资-外文资料翻译译文文献.doc

XX 理 工 大 学 毕业设计(论文)外文资料翻译 系　　部： 专 业： 姓 名： XX 学 号： 外文出处: Ownership Concentration, ‘Private Benefits of Control’ and Debt Financing[J]. Journal of Corporation Law, 2004,Vol.29,No.4,719-734 附 件：1.外文资料翻译译文；2.外文原文。 指导教师评语： 外文原文为国外原版学术期刊论文，内容与学生毕业论文选题有一定关系。翻译字数符合规定要求，译文较为流畅，内容基本上忠实原意。某些术语与句子的译法可以改进。 签名： 20 年 月 日 附件1：外文资料翻译译文 股权集中度，和债务融资快速长的'法律和经济’本文分析债务融资的公司治理这表明，所有权集中与作为一个公司的负债比率衡量投资的财政资源的使用效率较低有关，而这并不取决于最大股东的。，这转型期经济体的证据支持。关键词：所有权，，债务(Gibbs, 1993；Hoskisson et al., 1994；Jensen and Warner, 1988)然而，大多以往的研究集中于大型、公开的在传统的美国/英国公司控制模型的框架范围内分散所有权的上市公司，很少是关于所有权集中的公司治理（Holderness and Sheehan, 1988；Short,1994）。快速成长的企业所有制结构的优化取决于“控制权私人收益”的水平。（e.g., Bennedsen and Wolfenzon, 2000； Grossman and Hart, 1988；Harris and Raviv, 1988）。文献已超出传统的治理研究美国/英国环境，并在最近成为理论和政策辩论。（Bebchuk, 1994；Filatotchev et al., 2001；La Porta et al., 1998；2000b；Modigliani and Perotti, 1997） 这项研究对中小投资者受较少保护而控股股东广泛控制小股东的国家特别重要。这种对控制权的行使可采取多种形式，比如利用公司机会、关联方交易、转移定价，资产转移和其他“隧道行为”剥夺企业的资产和收入。（见La Porta等，1998年；一个广泛的讨论）。因此，在这样一种机构环境下的主要问题不是职业经理人不能满足分散的股东的目标，而是大宗股东对小股东的控制。（La Porta et al., 2000a；Shleifer and Vishny, 1997）。这种机会主义行为会阻止外来投资并对公司的价值产生负面影响（Jensen and Meckling,1976； La Porta et al., 1998; Wruck, 1989）。然而，尽管代理成本与大宗股权相关，集中股东可能抵制甚至长期进行他们的股权稀释。Modigliani and Perotti (1997)表明，在一个法律执行不健全的环境，控制权价值通常较控股股东通过出售股份进行股权投资价值更大。Bebchuck (1994; 1999)对公司所有权结构提出了“借贷-保护”理论，建议当控制权私人利益很大时，集中所有权是唯一可行的办法。在他的模型中，控股股东将倾向于保持控制权，因为放弃控制权会吸引对手组建一个控制股份来获取这些私人利益。 这些论点提出了一系列重要理论和实际影响。首先，这在所有权集中度相对较高的发达国家和发展中国家的经济中对受保护程度低的小股东来说可能是一个平衡反应。在Jensen and Meckling(1976)提出的机构框架上一些作者提出更高的主权控制会增强他们对不可分配的分散股份的兴趣。(Filatotchev et al., 2001；La Porta et al., 2000a)当获取控制权私人利益涉及产品成本，大宗股东股权的增加将减少获取的边际收益。（see Bennedsen and Wolfenzon, 2000; Claessens et al., 1999, for a discussion)。 第二，不适当的立法和执法框架可能妨碍股票市场的发展，并且和直接股权融资相比占用相对大量的信用中介。 (LaPorta et al., 1997； Mo