[经济学]聂亚娟.docVIP

论文摘要 资本结构问题一直是财务学界讨论的主要问题，但时至今日对于企业的资本 结构仍然没有一个一致的结论，现有的资本结构理论难以解释许多异常现象，传 统理论陷入困境之中。随着行为公司财务研究的深入和发展，一些学者提出了资 本结构的市场择机理论 (MarketTiming)，资本结构与股票收益是其核心内容之 一。本文的重点考察了资本结构与股票收益的关系，尝试用市场择机理论来解释 我国上市公司的资本结构。 本文选取1996一2006年我国上市公司的财务数据为样本，借鉴W七 IchIvo (2004)的模型，以我国上市公司的资本结构为研究对象，实证考察资本结构与 股票收益的关系。 本文的研究结果发现，我国上市公司资本结构的调整能力非常有限，面对股 票市场的价格波动并没有做出相应的调整活动，股票收益波动对现有资本结构的 形成起主导作用，公司的融资活动不仅没有调整股票市场对资本结构的影响，反 而扩大了这种作用;同时，本文还发现，在考虑了股票收益的因素后，影响企业 资本结构常见的公司特征变量(如盈利性、企业规模等)对资本结构的作用均弱 于股票收益，所以我们可以认为股票收益是影响企业资本结构的首要因素。 全文共由六章构成。 第一章为导论，对全文的一个概括性介绍，包括研究背景和研究意义、研究 方法和框架等两部分组成。 第二章为文献回顾，对资本结构理论与行为公司财务理论进行了回顾和评 述，并提出了本研究的主要问题，即资本结构与股票收益的关系。 第三章介绍了本文模型构造的理论基础和研究假设，为后续研究提供理论铺 垫。 第四章介绍了样本的选择和样本的描述性统计，统计结果初步观测到资本结 构与股票收益存在趋于一致的关系。 第五章借鉴w七 IchIvo(2004)的研究方法对我国上市公司的财务数据进行 实证检验，并对实证结果进行了解释，研究表明，股票收益对我国上市公司资本 结构的形成起主导作用。 I中国_l:市公司的资本结构与股票收益 第六章为全文的总结，归纳了资本结构和股票收益的关系，指出本文研究的 不足之处，最后提出了进一步研究的方向。 关键词:资本结构;股票收益;内含负债率;市场择机 Abstract Abstract Capital structure has always been a main issue in finance, but until now academics still do not have a unanimous conclusion. The existing capital structure theories have difficulties to explain many anomalies, which put the traditional theory into predicament. With the development of Behavior Corporate Finance, some scholars put forward Market Timing Theory, the core content of which are capital structure and stock returns. This paper discusses the relationship between capital structure and stock returns, and then tries to explore the capital structure of Chinas listed companies in terms of Market Timing Theory. Taking a sample from Chinas listed companies between 1996 and 2006, this paper makes reference to Welch No (2004) model, and focus on the of relation of capital structure and stock returns. The findings include: (1) the capacity of the listed companies is so limited that cant adjust to the price fluctuations of stocks in the market. The price fluctuations of stocks take the dominant effect in the formation of capital structure. Issuing actives does