欧元区债信问题一桩桩.pdfVIP

歐元區債信問題一樁樁，全球股市蒙塵 觀察昨日美元指數突破 80重要關卡，來到 80.36 ，而VIX—投資人恐慌指數亦上升至 26.11 ， 兩指標自前天一柱擎天的誇張式長紅棒顯示投資人短期投資信心嚴重受到打擊，近乎全球股 市近日均呈現不小的跌幅，台股前日也慘跌324點，跌幅百分之 4.3% ，今日則小跌5點。主 要因為週四歐洲央行總裁特里榭發出警告，歐元區有許多國家都面臨財政失衡快速 擴大與惡化情況，使得投資信心出現危機，風險偏好急凍，資金爭相自歐元與高風 險資產撤出，金融市場系統風險遽增。復華投信認為目前股市處於第一波多頭結束後， 準備步入基本面行情的過渡整理階段，任何利空都容易被放大解讀，建議先行減碼積極型風 險性較高之資產；不過，由於現在仍是景氣復甦初期，長期仍應樂觀看待。 歐洲主權債務違約風險引發投資信心危機 根據歐盟執委會預測，葡萄牙的公共債務在 2011 年前將增加到佔GDP的 91％，高於2009 年的77％；希臘公共債務將增加到佔GDP的 135％，高於2009 年的113％；西班牙負債比 率估將由54％升高到74％。這些國家之債務危機問題令空頭氣焰高漲， 成為新一波風險 趨避因子，主權債信風險不但大為升高，CDS(信用違約交換 也紛紛以大幅揚升呈) 現，歐元甚至貶至八個月低點 (2010/2/6) 。 其實一個國家會不會違約，除了了解該國的財政赤字狀況外，以多數國家來說，更重要的是 有否買盤承接其所新發行的公債，因為只要能持續順利發行新債，新發債還舊債的模式將使 違約情況不致發生由美國、英國、法國和日本等幾個高財政赤字國家的例子即可看出( ) 。以 最近的事主來看，希臘政府上週新發行約 80億歐元的公債，市場超額認購；而前日西班牙政 府也順利發行約 25億歐元的新債，投標倍數更達到 1.85倍，顯示這些國家雖然近日話題甚 多，但是能持續獲得新資金，故目前並無明顯的違約風險。此外，昨日稍晚台灣凌晨時間， 市場傳言本週末的G7財長會議可能會提出相關的紓困計畫，如果消息屬實且市場買帳，各 類風險資產或有一波明顯的反彈走勢。 儘管歐元區先前一直表示不會對希臘提出特別援助措施，但由近期金融市場的發展來看，如 果問題真的燒到西班牙身上，對整體歐元區影響將會極為嚴重，屆時恐怕歐盟也不可能讓西 班牙或葡萄牙這些國家直接向IMF 求援，況且希臘、西班牙與葡萄牙並無立即的償債壓 力，只是在目前全球股市進行中期調整的格局下，各種利空都容易被放大解讀，以作為金融 市場動盪的藉口。 美國、英國、法國和日本雖然財政赤字高，但無違約疑慮 (2010/2) 目前股市處於第一波多頭結束後的整理，待中國股 市再現向上趨勢，可視為短中期止跌訊號 考量現階段全球市場正處在資金行情降溫、準備步入基本面行情的過渡整理階段，並且又碰 到希臘等少數歐洲國家傳出債信疑慮問題，此事件自然會加速全球市場向下修正速度，市場 震幅也相對拉大；再觀察美國長短天期債券殖利率差仍在歷史高檔，顯示復甦仍處於初期而 非末期階段 ，因此復華投信明確推論目前股市處於第一波多頭結束後的整理，景氣位階與 2004 年時相當 ，同樣處於景氣復甦與股市大幅反彈第二年，市場暫時已反應完景氣的好轉， 遂而開始對貨幣政策緊縮擔憂，必須面臨利率調升階段，股市也開始出現中期修正，但如果 將時間拉長觀察，此時僅是隨後3-4 年多頭的初步修正階段，等各個已開發國家就業市場逐 漸復甦，內需消費開始轉趨暢旺，貨幣政策開始回到正常後，第二波的多頭希望將開始燃起。 可留意的是，因為基本面依然健康無重大轉變，在此波景氣循環中，大中華三地股市技術指 標率先轉差，預期也將是率先落底者 ，所以若中國股市再出現向上趨勢，可視為短中期止跌 訊號。 現行資產配置至為重要，明哲保身後才能持盈保泰 以目前的風險趨避心理升高態勢，預期美元將進一步推升走揚，連帶加速美元利差交易回補 平倉的壓力，加速全球資金暫時往防禦性資產方向停泊；待市場系統風險修正，賣壓沉澱與 籌碼洗淨後，市場將首重高殖利率與低本淨比的價值型個股；再等多頭趨勢明確時，建議投 資人才宜進行積極操作。簡而言之，後市看法趨於謹慎但不悲觀，長期樂觀看待。 在現行資產配置上，建議先減碼積極型風險性較高之資產，將資金移往風險相對較低之資產， 換句話說，將原本擬賺取30% 以上報酬率的投機部位，部份轉往穩健及安全部位。以穩健型