全球金融风险加剧-IMF.PDFVIP

全球金融风险加剧，发出警示信号 作者：Jose Viñals 2016 年4 月13 日 过去六个月里，以下因素导致全球金融稳定风险加剧：  首先，经济增长和通货膨胀前景减弱且变得更加不明朗，市场情绪低迷不振，所以，宏 观经济风险已经上升。昨天的《世界经济展望》新闻发布会强调了这些风险。  其次，大宗商品价格的下跌以及对中国经济的担忧给新兴市场和发达经济体信贷市场带 来压力。  最后，市场担心不堪重负的货币政策能否抵消经济和政治风险加剧的影响，因此，对政 策牵引力的信心已经下滑。 今年早些时候，市场对以上情况作出了消极反应。全球股市下跌，波动性急剧上升，对发达经 济体陷入衰退的担忧加剧，银行股票价格再度承受压力。 相比今年 2 月中旬的低谷，当前的市场形势已经显著好转。股票市场已弥补了大部分损失，石 油价格已经回升，波动性已经下降。经济情况有所改善，欧央行强化了政策行动，美联储在提 高利率方面采取了更谨慎的政策态势，这些都促进了市场形势的好转。中国也已加大力度增强 政策框架，以支撑经济增长，稳定汇率。 本期《全球金融稳定报告》讨论的一个主要问题是，我们过去几个月看到的动荡，目前是已经 安全消退，还是发出了一个警示信号，表示需要采取更多措施？我认为是后者：为确保全球稳 定，我们需要采取更多行动。 事关重大，我们需要进一步采取措施，实施一套更均衡、更有力的政策组合。否则，市场可能 再度发生动荡，并可能形成信心不振、增长疲软、金融条件收紧、债务负担加重的恶性循环。 这可能导致全球陷入经济和金融停滞状态。在这种情景下，我们估计世界产出在今后五年内可 能比基线预测水平下降近4% （图1）。这大体相当于失去一年的全球增长。 iMFdirect 博客主页：/ 2 图1. 什么处于危险之中？ +1.7% 经济强劲增长， 金融稳定 均衡有效的 全球产出（五年内与 政策组合 基线薄弱 基线水平的差异） -3.9% 全球市场动荡 经济和金融停滞 来源：基金组织工作人员的计算。 那么需要采取什么行动？我们需要走出现状。在政策制定方面，我们需要采取集体行动，应对 三重全球挑战。这三重挑战就是我六个月前强调的那些挑战，即发达经济体仍未解决的危机遗 留问题，新兴市场的严重脆弱性，以及系统性的市场流动性风险。今年早些时候发生的市场动 荡有力地提醒我们，这些工作尚未完成。 我现在来谈一谈发达经济体和新兴市场面临的挑战，以及需要采取什么措施应对这些挑战。如 果我们能成功应对挑战，世界产出在今后五年内将比基线预测水平提高 1.7% （图1）。这相当 于获得额外半年的全球增长。 需要应对的第一个挑战是发达经济体的危机遗留问题，特别是银行问题，因为银行在为经济提 供融资方面发挥着关键作用。在发达经济体，银行的安全性目前已显著提高。但在今年年初， 随着经济前景减弱且变得更加不明朗，银行承受了相当大的市场压力。 但是，银行也面临着重要的结构性挑战。它们需要适应危机后的新现实，应对盈利能力的持续 下降。发达经济体的许多银行面对重大的业务模式挑战。我们估计这些银行约占发达经济体银 行资产的 15% （图2 ）。在欧元区，市场压力凸现了长期存在的遗留问题。高额不良贷款迫切需 要通过一项全面的战略来处理，而银行体系的过剩产能 （即银行过多）需要逐步化解。欧洲还 必须完成银行业联盟，建立共同的存款担保制度。 iMFdirect 博客主页：/ 3